Online-ul romanesc e de vinzare

La sfarsitul anilor ‘90, doi tineri care studiasera la Stanford University puneau bazele unei afaceri simple in teorie, insa greu de tradus in practica:  cum sa faci cautarea pe Net mai eficienta si mai simpla? Cei doi sunt Larry Page si Sergei Brinn, iar afacerea pe care au pus-o pe picioare in 1998 este Google, o companie ajunsa acum la o capitalizare bursiera de 80 mld. dolari.

Un model de business la care viseaza orice antreprenor, mai ales ca Internetul este domeniul despre care se spune ca poate crea „peste noapte“ cei mai multi miliardari. Intrebarea logica: va transforma zeul Internet in milionari si antreprenori romani? Raspunsul la aceasta intrebare ar putea veni mai repede decat s-ar putea crede. Asta pentru ca investitorii (intr-o prima instanta cei financiari) au inceput sa-si exprime interesul pentru companiile de Internet din Romania.

Concret, Neogen – companie care detine aproape 20 de site-uri din domenii precum turism, auto, imobiliare, cel mai cunoscut dintre ele fiind portalul de anunturi BestJobs.ro – este curtata de parteneri financiari. Deocamdata, Neogen nu a semnat cu nimeni, insa pretendenti exista. Calin Fusu, directorul general al companiei si totodata unul dintre principalii actionari, spunea intr-o discutie anterioara cu BUSINESS Magazin ca poarta permanent discutii cu actorii pietei Internet romanesti sau internationale, dar ca, deocamdata, nu „exista nici o decizie in ceea ce priveste atragerea unei investitii“.

Saptamana trecuta, in timpul unei vizite la Bucuresti, doi reprezentanti ai Intel Capital (fondul de investitii al producatorului de procesoare Intel) au avut discutii, printre alti antreprenori, si cu reprezentantul Neogen. Intel Capital – care a investit deja in compania romaneasca de software si servicii Siveco – nu este insa singurul posibil pretendent pentru un pachet de actiuni in compania condusa de Fusu.

Pe de alta parte insa, business-ul celor de la Neogen se potriveste destul de bine cu ceea ce cauta specialistii in venture capital (capital de risc) de la fondul detinut de Intel. „Business-ul pe care il cautam noi trebuie sa detina o cota de piata semnificativa, sa aiba unicitate, sa fie replicabil la nivel regional si sa fie condus de o echipa performanta de manageri“, explica Daniel Star, investment manager la Intel Capital, adaugand ca pana la sfarsitul anului fondul vrea sa mai faca una-doua investitii in Romania.

Prin extensie, interesul investitorilor pentru compania lui Fusu poate fi privit ca o dovada de interes pentru companiile de Internet din Romania. Mai exact, pentru companiile fondate la sfarsitul anilor ‘90 sau dupa 2000, care si-au gasit un model de business viabil – eventual un portofoliu de site-uri reunite intr-un portal. Daca perla Neogen este site-ul de recrutari BestJobs.ro, punctul forte ale celorlalte companii semnificative din „dot ro“ sunt publicitatea online (NetBridge), download-ul de programe gratuite (SoftPedia.com si Soft32. com) sau comertul electronic (eMAG.ro).

De altfel, acestea sunt cele mai viabile modele de business de pe Internetul romanesc si, cel putin la nivel teoretic, toate sunt potentiale tinte pentru investitori. Radu Ionescu, directorul general al Kinecto este de parere ca, din toate aceste modele de business, singurul care nu este scalabil este cel de download gratuit.

„In rest, toate celelalte afaceri pot fi extinse sau imbunatatite. Teoretic, sunt eligibile pentru investitori.“ Ce sume vor fi aruncate pe masa negocierilor? Aici parerile sunt impartite: unii jucatori spun ca pentru a deveni actionar intr-o companie de profil sunt suficiente cateva sute de mii de euro, in timp ce altii vorbesc de milioane. In sine, evaluarea unei companii de Internet nu este o operatiune usoara.

Metodele de evaluare sunt tot cele clasice, bazate pe venituri sau pe nivelul EBITDA (profitul inainte de plata dobanzilor, taxelor si de scaderea deprecierii si amortizarii), insa multiplii folositi sunt total atipici in comparatie cu alte industrii. Atipici, adica mult mai mari. De exemplu, un jucator de pe piata romaneasca este de parere ca multiplul de EBITDA care poate fi folosit pentru a afla valoarea unei companii Internet este 20.

Asta inseamna ca o companie care are venituri de un milion de euro si EBITDA de 300-500.000 de euro poate valora circa opt milioane de euro. Spre comparatie, multiplii de EBITDA in cazul unor tranzactii din industria farmaceutica sau telecom au fost de 11,6, respectiv 7,8.

Dificultatea evaluarii determina si profilul investitorilor. Companiile romanesti din domeniu sunt tinta unor parteneri financiari care au know-how pe zona de Internet sau IT&C, in general. Intel Capital este un astfel de fond de investitii. Pe langa specializare, investitorul trebuie sa fie si unul de risc (venture capital), intrucat evolutia companiilor de Internet este destul de greu previzibila.

E adevarat ca volumul afacerilor principalelor companii se dubleaza de la an (cazul SoftPedia, Neogen sau Netbridge), dar intrebarea care se poate pune este cat timp o vor mai face. Si Dragos Rosca, CEO al fondului Gemisa, care are pana acum investitii de 3,5 milioane de euro in proiecte de nisa, este de parere ca partenerul financiar trebuie sa fie specializat cand vine vorba de Internet.

„Sunt convins ca exista oportunitati in aceasta zona, insa nu am expertiza in domeniu.“ Raspunsul poate veni uitandu-ne la exemplul unor companii din statele central-europene. De exemplu, cel mai mare portal polonez, www.onet.pl, a avut anul trecut venituri de 21,5 milioane de euro, adica de patru-sase ori mai mult decat toata piata de publicitate online romaneasca. Marja vine din estimarile diferite privind valoarea pietei romanesti. Calin Fusu de la Neogen spune ca aceasta valoare va fi de 5-6 milioane de euro 2006, in vreme ce Orlando Nicoara, directorul general al NetBridge inclina spre o estimare mai modesta: 3,5 milioane de euro pentru anul in curs.

Revenind la exemplul portalului polonez, mai spectaculoasa decat cifra de vanzari este capitalizarea bursiera a companiei care detine site-ul – listata pe bursa din Varsovia. Valoarea de piata a Grupa Onet se ridica saptamana trecuta la 320 mil. euro. Atentie, este vorba despre o companie cu venituri de 21,5 milioane de euro, un nivel al EBITDA de 40% si un profit net de 16%. In mod sigur, cifrele – valabile pentru anul trecut – ii fac pe antreprenorii romani sa viseze la statutul de multimilionar.

Totusi, sa pastram proportiile. Onet.pl realizeaza venituri din publicitate online (detine 35-40% din piata poloneza), e-commerce, marketing prin motorul de cautare, servicii de continut, e-mail si servicii de hosting, licitatii online, anunturi sau telecomunicatii. Actionarul principal al Onet este cel mai mare grup multimedia din Polonia, ITI Group.  In acest moment, nici o companie Internet romaneasca nu are anvergura portalului polonez. Insa tocmai acesta este unul dintre motivele pentru care fondurile de venture capital sondeaza terenul. Banii pe care ii vor atrage una sau mai multe companii vor fi folositi pentru diversificare, extindere regionala sau imbunatatirea proceselor existente.

Apropo de diversificare, piata de publicitate online, pe care Calin Fusu o estimeaza la 10 milioane de euro pentru 2007, nu este singura sursa de venituri pentru „dot ro-uri“. Companiile de Internet mai castiga si din anunturi online, taxe din gazduire de site-uri (hosting) sau comisioane pentru operatiuni de comert electronic.

Pe scurt, interesul investitorilor pentru Romania este evident: ei vor veni. Si nu este vorba doar de Intel Capital, ci si de alti „capitalisti ai riscului“. Insa nu exista o unanimitate de pareri privind momentul primului gest concret. De exemplu, Orlando Nicoara, directorul NetBridge – de altfel, primul fond american care a investit in Internetul romanesc – crede ca acest nou val de investitii va fi vizibil din 2007. Alti jucatori sunt insa mai optimisti. Banii investitorilor financiari nu inseamna insa sfarsitul povestii. Pe termen mediu, va veni randul investitorilor strategici sa-si spuna cuvantul in aceste afaceri.