![\"\"](\"http:\/\/storage0.dms.mpinteractiv.ro\/media\/401\/341\/5848\/9149460\/3\/grafic-copy.jpg?width=688&height=438\")
<\/p>\n\u00cen clasamentul celor mai riscante \u0163\u0103ri, m\u0103surat \u00een costul asigur\u0103rii contra riscului de neplat\u0103 a datoriilor (CDS – credit default swap), Rom\u00e2nia era la finele anului trecut pe locul al 16-lea, \u00een urcare cu un loc fa\u0163\u0103 de sf\u00e2r\u015fitul lui septembrie, conform raportului de s\u0103pt\u0103m\u00e2na trecut\u0103 al CMA (Credit Market Analysis din Londra, membr\u0103 a CME Group, cea mai mare burs\u0103 de derivative). Pentru titlurile de stat pe cinci ani, CDS a crescut de la 420,19 la 445,1 puncte de baz\u0103 pe parcursul ultimelor trei luni din 2011 (ceea ce \u00eenseamn\u0103 majorarea costului de asigurare a unei datorii de zece milioane de dolari la 445.000 de dolari), \u00een timp ce, fa\u0163\u0103 de sf\u00e2r\u015fitul lui 2010, CDS aproape s-a dublat, valoarea de atunci fiind de 295,5. Aceasta \u00eenseamn\u0103, conform calculelor din raport, c\u0103 Rom\u00e2nia a ajuns la o probabilitate cumulat\u0103 – teoretic\u0103 – de incapacitate de plat\u0103 de 27,3%, fa\u0163\u0103 de 26,2% \u00een trimestrul al treilea, raportat la 93,8% pentru prima clasat\u0103 \u00een top, Grecia.<\/p>\n
Evolu\u0163ia de pe parcursul anului trecut e nelini\u015ftitoare din mai multe puncte de vedere. Ad\u00e2ncirea crizei din zona euro a pus cap\u0103t definitiv pariului investitorilor, valabil \u00eenc\u0103 \u00een 2010, pe o divergen\u0163\u0103 \u00eentre pie\u0163ele emergente (CEEMEA) \u015fi cele din zona euro, \u00een virtutea c\u0103reia riscul calculat pentru Rom\u00e2nia sau Ucraina sc\u0103dea, \u00een timp ce se socotea c\u0103 problemele Greciei, ale Portugaliei sau ale Irlandei pot trage \u00een jos numai centrul zonei euro, nu \u015fi statele est-europene sau din Orientul Mijlociu. \u00cen 2010, indicatorul CDS pentru CEEMEA sc\u0103dea cu 0,11%, \u00een timp ce indicele pentru zona euro cre\u015ftea cu 1,29%; \u00een schimb, dac\u0103 \u00een ultimele trei luni din 2011, indicele pentru zona euro a c\u0103zut cu 9%, cel pentru CEEMEA a sc\u0103zut cu 10%.<\/p>\n
<\/p>\n
Singurele \u0163\u0103ri care pe parcursul lunilor octombrie-decembrie \u015fi-au \u00eembun\u0103t\u0103\u0163it pozi\u0163ia de risc au fost din afara Europei (Indonezia, Malaezia, Coreea de Sud, Filipine, China), \u00een timp ce, \u00een Europa de Est, CDS a crescut cu 18% pentru Ungaria \u015fi numai Polonia \u015fi Ucraina au reu\u015fit o mic\u0103 ameliorare. Aceste evolu\u0163ii, precum \u015fi apropierea marcat\u0103 a indicilor pentru zona euro \u015fi pie\u0163ele emergente anun\u0163\u0103 pentru 2012 un risc dublu, respectiv ca orice \u00eenr\u0103ut\u0103\u0163ire a situa\u0163iei la periferia zonei euro sau \u00een nucleul ei s\u0103 aib\u0103 efecte imediate \u015fi directe \u00een Est, iar orice \u00eenr\u0103ut\u0103\u0163ire spectaculoas\u0103 \u00eentr-o \u0163ar\u0103 estic\u0103 (exemplul Ungariei) s\u0103 aib\u0103 impact \u00een restul regiunii.<\/p>\n
\u00cen privin\u0163a zonei euro, \u00een ciuda avertismentelor privind o reintrare \u00een recesiune, “sunt indicii c\u0103 deteriorarea peisajului macroeconomic ar putea s\u0103 fi ajuns la un final”, noteaz\u0103 anali\u015ftii ING. “Sentimentul pie\u0163ei s-a ameliorat \u00een ultimele s\u0103pt\u0103m\u00e2ni din decembrie, Germania rezist\u0103 relativ bine, iar un euro slab \u015fi o \u00eembun\u0103t\u0103\u0163ire a situa\u0163iei \u00een SUA \u015fi Asia sunt de natur\u0103 s\u0103 sus\u0163in\u0103 a\u015ftept\u0103rile B\u0103ncii Centrale Europene \u00een estimarea sa precaut optimist\u0103 a unei redres\u0103ri moderate pe parcursul anului 2012”, apreciaz\u0103 Carsten Brzeski, economist-\u015fef al ING Bruxelles, \u00eentr-o not\u0103 publicat\u0103 s\u0103pt\u0103m\u00e2na trecut\u0103. Brzeski nu exclude \u00eens\u0103 nici acum ca marea injec\u0163ie de lichiditate din partea BCE, care a lini\u015ftit pia\u0163a \u00een decembrie – \u015fi c\u0103reia \u00eei va succeda o alta \u00een februarie – s\u0103 fie urmat\u0103 de o reducere sub 1% a dob\u00e2nzii \u015fi apoi de o adev\u0103rat\u0103 relaxare monetar\u0103 cantitativ\u0103 (evitat\u0103 p\u00e2n\u0103 acum cu \u00eenc\u0103p\u0103\u0163\u00e2nare de BCE), dac\u0103 lucrurile nu vor merge bine pe pia\u0163\u0103.<\/p>\n
Iar aceasta ar depinde, cum a depins \u015fi \u00een 2011, de ceea ce se va \u00eent\u00e2mpla cu ratingurile, \u00een special cele pentru Fran\u0163a \u015fi Italia, precum \u015fi de soarta datoriei grece\u015fti. De\u015fi continu\u0103 negocierile cu creditorii priva\u0163i pentru ca ei s\u0103 accepte s\u0103 prescrie 100 mld. din datoria Greciei (ceea ce \u00eenseamn\u0103 o pierdere de 50% asumat\u0103 de ei la valoarea nominal\u0103 a obliga\u0163iunilor), deja au ap\u0103rut opinii – cum e cea a lui Athanasios Orphanides, guvernatorul b\u0103ncii centrale a Ciprului – care sus\u0163in renun\u0163area la implicarea creditorilor priva\u0163i, “pentru a restabili \u00eencrederea” \u00een zona euro \u015fi a sc\u0103dea costul \u00eemprumuturilor pentru celelalte \u0163\u0103ri membre. Varianta e improbabil\u0103 \u00eens\u0103, av\u00e2nd \u00een vedere opozi\u0163ia Germaniei, \u00eentemeiat\u0103 pe o logic\u0103 a recuper\u0103rii cre\u015fterii economice \u00een Grecia (\u015fi a p\u0103str\u0103rii acesteia \u00een zona euro) care ar fi imposibil\u0103 f\u0103r\u0103 despov\u0103rarea de o parte din datorii.<\/p>\n
P\u00e2n\u0103 unde ar putea merge \u00eens\u0103 aceast\u0103 despov\u0103rare, \u0163in\u00e2nd cont c\u0103 \u00een var\u0103 s-a plecat de la o reducere cu 21% la valoarea obliga\u0163iunilor de\u0163inute de b\u0103nci \u015fi de fonduri \u015fi s-a ajuns la 50%, valoare acceptat\u0103 \u015fi a\u015fa foarte greu de creditori \u015fi de pie\u0163e, iar \u00eentre timp austeritatea a afundat \u015fi mai tare Grecia \u00een recesiune? “Nu cred c\u0103 am v\u0103zut \u00eenc\u0103 ultima faz\u0103 a discu\u0163iilor despre restructurarea datoriei grece\u015fti.<\/p>\n
<\/p>\n
Pentru o re\u00eentoarcere a cre\u015fterii \u00een Grecia \u00een 3-4 ani e nevoie nu numai de austeritate, ci \u015fi de o moned\u0103 mult mai slab\u0103 \u015fi de o \u015ftergere a datoriei nu numai cu 50%, ci cu p\u00e2n\u0103 la 100%”, a apreciat, \u00eentr-un interviu recent pentru BUSINESS Magazin, Mikio Kumada, analist specializat \u00een strategii globale de investi\u0163ii al grupului financiar LGT Capital Management, care administreaz\u0103 active de aproape 74 mld. euro.
\n“Cadrul actual al restructur\u0103rii datoriilor poate func\u0163iona numai \u00een contextul unei deprecieri a euro care s\u0103 le dea un pic de spa\u0163iu de manevr\u0103 statelor PIIGS \u015fi \u00een acela\u015fi timp s\u0103 fac\u0103 Germania mai puternic\u0103”, spune Mikio Kumada.<\/p>\n
O astfel de depreciere ar sus\u0163ine alternativa la o intrare \u00een incapacitate de plat\u0103 “dur\u0103” a Greciei, care \u00eenc\u0103 e anticipat\u0103 la ora actual\u0103 de diver\u015fi anali\u015fti (Paul Donovan, economist al UBS \u015fi campion al pesimismului \u00een privin\u0163a zonei euro, vede o intrare \u00een incapacitate de plat\u0103 declarat\u0103 de Atena chiar \u00eenainte de luna martie) \u015fi care ar arunca \u00een aer \u00eentregul echilibru fragil al zonei euro.
\nCum \u00eens\u0103 o depreciere semnificativ\u0103 a euro nu doar ar reduce valoarea datoriilor pentru statele PIIGS, dar ar reduce \u00een paralel \u015fi valoarea activelor \u00een Germania, se pune problema solu\u0163iei optime astfel \u00eenc\u00e2t viitorul Europei ca proiect comun s\u0103 reziste. “Infla\u0163ia ucide nu numai datoriile, ci \u015fi activele, \u015fi de aceea Germania sau Japonia, \u0163\u0103ri cu economisire mare, nu se \u00eempac\u0103 \u00een general cu ea.<\/p>\n
Europa le are pe ambele – \u015fi \u0163\u0103ri cu datorii care ar prefera infla\u0163ia, \u015fi \u0163\u0103ri cu economisire \u00eenalt\u0103 care ar prefera defla\u0163ia”, comenteaz\u0103 Kumada. “Dac\u0103 Europa ar fi o singur\u0103 \u0163ar\u0103 \u015fi ar trebui s\u0103 aleag\u0103 \u00eentre politici, probabil pe termen scurt ar alege infla\u0163ia, pentru c\u0103 ai nevoie mai \u00eent\u00e2i de cre\u015ftere acolo unde ea e posibil\u0103 pentru ca s\u0103 po\u0163i finan\u0163a zonele mai slabe. Sau ca s\u0103-\u0163i sus\u0163ii membrii familiei mai s\u0103raci, trebuie mai \u00eent\u00e2i s\u0103 te asiguri c\u0103 r\u0103m\u00e2i suficient de bogat. E dificil din punct de vedere politic. Dar asta e problema Europei \u015fi va trebui s-o rezolve, dac\u0103 decide s\u0103 se integreze mai departe.”\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Pentru Rom\u00e2nia, gradul de risc \u00een ochii investitorilor, cuantificat \u00een faimosul CDS invocat de Traian B\u0103sescu \u00een discursurile despre \u00eendatorarea \u0163\u0103rii, aproape s-a dublat pe parcursul anului trecut, \u00een principal din cauza crizei din zona euro. Care va fi evolu\u0163ia riscului european \u00een 2012?<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[7208],"tags":[7734,17924,19045,10157,12992,10295,7136,5842,183,7633,25544,9184,13242],"class_list":["post-53098","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-servicii-financiare","tag-analisti","tag-cds","tag-cma-datavision","tag-cost","tag-datorie","tag-europa-de-est","tag-finante","tag-grecia","tag-imprumut","tag-investitori","tag-mikio-kumada","tag-risc","tag-zona-euro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/53098","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=53098"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/53098\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":88003,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/53098\/revisions\/88003"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=53098"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=53098"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=53098"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}