![\"\"](\"http:\/\/storage0.dms.mpinteractiv.ro\/media\/401\/341\/5548\/9052614\/3\/grafic.jpg?width=700&height=526\")
<\/p>\nCei care sus\u0163in \u00eentoarcerea la aur ca etalon monetar sunt “o ceat\u0103 de du\u015fi cu pluta”, fiindc\u0103 Marea Depresiune din SUA a fost accelerat\u0103 tocmai de faptul c\u0103 etalonul aur a \u00eempiedicat b\u0103ncile centrale s\u0103-\u015fi exercite rolul de creditori de ultim\u0103 instan\u0163\u0103 \u015fi s\u0103 sus\u0163in\u0103 astfel b\u0103ncile, afirma s\u0103pt\u0103m\u00e2na trecut\u0103 economistul american Nouriel Roubini. Pledoaria lui indirect\u0103 \u00eei viza de fapt nu at\u00e2t pe “du\u015fii cu pluta”, c\u00e2t refuzul ferm al Angelei Merkel – mai nou, \u015fi al lui Nicolas Sarkozy \u015fi Jose Barroso – de a accepta pentru Banca Central\u0103 European\u0103 rolul at\u00e2t de mult dorit de pie\u0163ele financiare, de creditor de ultim\u0103 instan\u0163\u0103, \u00een aceea\u015fi form\u0103 \u00een care acest rol a fost jucat de Rezerva Federal\u0103 a SUA, adic\u0103 de tiparni\u0163\u0103 de bani.<\/p>\n
Tema creditorului de ultim\u0103 instan\u0163\u0103 a \u00eembr\u0103cat forme din cele mai diverse \u00een ultima vreme, de la observa\u0163iile mai cur\u00e2nd teoretice ale unor comentatori c\u0103 Uniunea Monetar\u0103 European\u0103 e o construc\u0163ie incomplet\u0103 f\u0103r\u0103 o astfel de institu\u0163ie \u015fi p\u00e2n\u0103 la presiunile deschise f\u0103cute de o agen\u0163ie de rating ca Standard&Poor’s, care a aruncat \u00een lupt\u0103 cea mai important\u0103 carte – amenin\u0163area cu retrogradarea a 15 \u0163\u0103ri ale zonei euro, inclusiv a celor cinci \u0163\u0103ri cu rating maxim AAA, adic\u0103 Germania, Fran\u0163a, Austria, Belgia, Olanda, Finlanda \u015fi Luxemburg, cu argumentul c\u0103 “lipsa progreselor \u00een controlarea extinderii crizei financiare ar putea reflecta sl\u0103biciuni structurale \u00een procesul de luare a deciziilor \u00een zona euro \u015fi \u00een UE”. Decizia S&P a venit la doar c\u00e2teva ore dup\u0103 ce Merkel, Sarkozy \u015fi Barroso au afirmat c\u0103 refuz\u0103 at\u00e2t emiterea de euroobliga\u0163iuni comune ale zonei euro, c\u00e2t \u015fi schimbarea statutului B\u0103ncii Centrale Europene astfel \u00eenc\u00e2t s\u0103-i dea und\u0103 verde spre a tip\u0103ri bani cu care s\u0103 acopere riscul celor expu\u015fi pe obliga\u0163iunile emise de statele zonei euro.<\/p>\n
<\/p>\n
Nu \u00een zadar avertiza \u00eens\u0103 Mark Mobius de la Franklin Templeton c\u0103 nu exist\u0103 rezolvare a crizei at\u00e2ta vreme c\u00e2t pie\u0163ele financiare sunt \u00een continuare nereglementate, iar circuitul toxic al produselor derivate (bazate pe dob\u00e2nzi, pe m\u0103rfuri, pe valute, ac\u0163iuni sau CDS-uri) continu\u0103 nestingherit, f\u0103r\u0103 m\u0103car s\u0103 se \u015ftie care e volumul lor total aflat \u00een circula\u0163ie \u015fi \u00een bilan\u0163ul cui se g\u0103sesc. O estimare a oferit-o recent Banca Reglementelor Interna\u0163ionale, cu incredibila cifr\u0103 de 707.569 miliarde de dolari, reprezent\u00e2nd valoarea total\u0103 nominal\u0103 raportat\u0103 de institu\u0163iile financiare, a produselor financiare derivate nereglementate (overt-the-counter), aflate \u00een circula\u0163ie la 30 iunie – cu 107.000 de miliarde mai mult dec\u00e2t la sf\u00e2r\u015fitul anului trecut, cifr\u0103 care \u00een sine dep\u0103\u015fe\u015fte volumul total aflat \u00een circula\u0163ie \u00een 2001. Viteza de multiplicare \u00een doar \u015fase luni, rezultat\u0103 din efortul b\u0103ncilor de a compensa sc\u0103derea valorii lor de pia\u0163\u0103 \u015fi deci degradarea propriilor portofolii, nu doar dovede\u015fte natura desprins\u0103 de orice realitate economic\u0103 a acestei sfere speculative, ci \u015fi indic\u0103 direc\u0163ia viitoare de presiune a pie\u0163elor asupra statelor. Respectiv spre noi runde de finan\u0163are a sistemului financiar, care s\u0103 contracareze riscul creditorilor expu\u015fi pe diverse categorii de active devenite brusc nesigure, sau mai nesigure dec\u00e2t \u00eenainte, a\u015fa cum sunt acum datoriile suverane ale statelor din zona euro.<\/p>\n
Rolul de creditor de ultim\u0103 instan\u0163\u0103 al Rezervei Federale a ajutat America s\u0103 treac\u0103 de momentul Lehman Brothers din 2008 \u015fi s\u0103 dep\u0103\u015feasc\u0103 recesiunea, prin \u00eemprumuturi pentru b\u0103nci, garan\u0163ii \u015fi cump\u0103r\u0103ri de active \u00een valoare total\u0103 de 7.700 miliarde de dolari p\u00e2n\u0103 \u00een martie 2009 (estimare Bloomberg), din care 2.300 miliarde au reprezentat cele dou\u0103 programe de relaxare cantitativ\u0103 (cump\u0103r\u0103ri de obliga\u0163iuni federale pentru a stimula b\u0103ncile s\u0103 se reorienteze spre creditare \u015fi spre pia\u0163a ac\u0163iunilor, stimul\u00e2nd astfel economia). Banca Central\u0103 European\u0103 s-a prevalat ini\u0163ial de statutul s\u0103u limitat la asigurarea stabilit\u0103\u0163ii pre\u0163urilor, dar criza greceasc\u0103 din prim\u0103vara lui 2010 a silit-o s\u0103-\u015fi \u00eencalce pe r\u00e2nd regulile, de la reticen\u0163a de a cump\u0103ra obliga\u0163iuni guvernamentale ale \u0163\u0103rilor cu probleme din zona euro \u015fi p\u00e2n\u0103 la calitatea colateralelor acceptate. Pre\u015fedintele de atunci al BCE, Jean-Claude Trichet, declara \u00eens\u0103 c\u0103 dac\u0103 Rezerva Federal\u0103 \u015fi Banca Angliei s-au angajat \u00een opera\u0163iuni de relaxare cantitativ\u0103, cu scopul de a cre\u015fte volumul total de lichiditate din pia\u0163\u0103, BCE a cump\u0103rat obliga\u0163iuni \u00een mod excep\u0163ional, \u00eentr-o situa\u0163ie temporar\u0103 de criz\u0103. A sterilizat apoi toat\u0103 lichiditatea oferit\u0103, prin licita\u0163ii de depozite, pentru c\u0103 obiectivul ei nr. 1 r\u0103m\u00e2ne limitarea infla\u0163iei.<\/p>\n
<\/p>\n
Acest program de sterilizare continu\u0103 \u015fi acum, de\u015fi anali\u015ftii r\u0103ut\u0103cio\u015fi s-au \u00eentrebat imediat dac\u0103 nu cumva BCE a \u00eenceput deja s\u0103 tip\u0103reasc\u0103 bani, dup\u0103 ce la finele lui noiembrie n-a reu\u015fit s\u0103 atrag\u0103 depozite pentru toat\u0103 valoarea cump\u0103r\u0103rilor de obliga\u0163iuni.Achizi\u0163ia de datorie n-a fost \u00eens\u0103 nici temporar\u0103 \u015fi nici n-a \u00eempiedicat cre\u015fterea costurilor de \u00eendatorare de pe pia\u0163\u0103 ale \u0163\u0103rilor cu probleme: de la cump\u0103r\u0103ri “excep\u0163ionale” de 16,5 miliarde de euro, BCE a sf\u00e2r\u015fit prin a cump\u0103ra regulat obliga\u0163iuni, ajung\u00e2nd la un stoc de datorie suveran\u0103 de circa 200 de miliarde de euro, iar extinderea crizei a pus banca \u00een situa\u0163ia nedorit\u0103 de a deveni finan\u0163ator al b\u0103ncilor \u015fi al statelor inclusiv prin intermediul Fondului European pentru Stabilitate Financiar\u0103.<\/p>\n
\u00cen septembrie, Dirk Schumacher, economist senior al Goldman Sachs, aprecia c\u0103 BCE “ar putea fi for\u0163at\u0103 la un moment dat s\u0103-\u015fi ri\u015fte credibilitatea ca s\u0103 evite o criz\u0103 financiar\u0103 serioas\u0103”, adic\u0103 s\u0103-\u015fi umfle portofoliul cu active riscante \u015fi de calitate \u00eendoielnic\u0103 p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd “pie\u0163ele \u00eei vor pune \u00een discu\u0163ie s\u0103n\u0103tatea financiar\u0103”. Dar bine\u00een\u0163eles, ad\u0103uga Schumacher generos, dac\u0103 for\u0163a financiar\u0103 a BCE ar ajunge s\u0103 sufere \u00eentr-at\u00e2t \u00eenc\u00e2t s\u0103 fie nevoie de o recapitalizare, banca ar putea face asta tip\u0103rind bani, \u00een ciuda pericolului infla\u0163ionist – “ba chiar tip\u0103rirea de bani ar putea fi de fapt singura op\u0163iune, dac\u0103 pierderile respective vor veni de pe urma intr\u0103rii \u00een incapacitate de plat\u0103 a unor obliga\u0163iuni suverane, implic\u00e2nd faptul c\u0103 guvernele nu vor fi capabile s\u0103 recapitalizeze BCE”.<\/p>\n
Mai nou, noul pre\u015fedinte al BCE, Mario Draghi, a declarat c\u0103 e nevoie ca banca s\u0103 asigure stabilitatea pre\u0163urilor “\u00een ambele direc\u0163ii”, adic\u0103 nu numai s\u0103 fereasc\u0103 zona euro de infla\u0163ie, dar \u015fi s-o apere de eventuala epoc\u0103 de defla\u0163ie determinat\u0103 de m\u0103surile de austeritate luate \u00een toate \u0163\u0103rile europene. Declara\u0163ia a trezit imediat speran\u0163ele pie\u0163elor, care au v\u0103zut \u00een ea sf\u00e2r\u015fitul temerilor eterne de infla\u0163ie, specifice epocii Trichet, \u015fi deci o posibil\u0103 deschidere a b\u0103ncii spre un rol similar cu cel al Fed. Lucrurile sunt complicate de faptul c\u0103, dup\u0103 recenta interven\u0163ie coordonat\u0103 de Fed, \u00een care \u015fase b\u0103nci centrale, \u00eentre care \u015fi BCE, au redus costurile b\u0103ncilor de finan\u0163are cu dolari prin aranjamente de tip swap p\u00e2n\u0103 \u00een 2013, dovedind deci disponibilitate de a “s\u0103ri cu banul”, finan\u0163i\u015ftii au prins glas \u015fi acum nu mai cer doar o interven\u0163ie a BCE, ci \u015fi o nou\u0103 interven\u0163ie a Rezervei Federale. Charles Evans, \u015feful Rezervei Federale din Chicago, a declarat s\u0103pt\u0103m\u00e2na trecut\u0103 c\u0103 “este imperios necesar ca Fed s\u0103 ac\u0163ioneze acum” cu “un nou stimulent monetar”, spre a evita “c\u0103derea \u00een capcana datoriilor”. O prob\u0103 \u00een plus c\u0103, dup\u0103 miile de miliarde pompate p\u00e2n\u0103 acum \u00een pie\u0163e, apelurile c\u0103tre b\u0103ncile centrale de a tip\u0103ri mereu mai mul\u0163i bani nu au de fapt sf\u00e2r\u015fit.<\/p>\n
\u00cen teorie, tiparni\u0163a de bani provoac\u0103 infla\u0163ie dac\u0103 economia nu cre\u015fte cu rate superioare celor ale ofertei suplimentare de bani aruncat\u0103 \u00een circula\u0163ie; \u00een practic\u0103, ac\u0163iunile Fed nu au provocat infla\u0163ie \u00een SUA, pentru c\u0103, dup\u0103 cum ar\u0103ta \u00een toamn\u0103 Valentin Lazea, economistul-\u015fef al BNR, SUA \u015fi-au exportat pur \u015fi simplu infla\u0163ia: lichiditatea suplimentar\u0103 pus\u0103 la dispozi\u0163ia b\u0103ncilor cu scopul de a stimula economia real\u0103 a fost angajat\u0103 \u00een opera\u0163iuni speculative, duc\u00e2nd la cre\u015fterea pie\u0163elor de ac\u0163iuni, la scumpirea materiilor prime care a lovit \u00een special pie\u0163ele emergente, la jocuri speculative pe obliga\u0163iuni guvernamentale care au amplificat “cu perfidie” problemele statelor (conform Angelei Merkel) \u015fi la supraaprecierea monedelor vulnerabile (“r\u0103zboiul mondial al valutelor” acuzat anul trecut de ministrul brazilian de finan\u0163e Guido Mantega). Cum \u015ftim, China a continuat s\u0103-\u015fi protejeze moneda de r\u0103zboiul respectiv, de unde \u015fi reacutizarea conflictului cu SUA pe tema avantajului ei comercial rezultat de aici.
\nAr aduce acum un nou val de tip\u0103rire de bani reeditarea acestor dezechilibre?<\/p>\n
Sau, de aceast\u0103 dat\u0103, pie\u0163ele emergente ar putea deveni pur \u015fi simplu aliatele statelor dezvoltate \u00een lupta cu dezordinea periculoas\u0103 de pe pie\u0163ele financiare? Ideea e sugerat\u0103 cu pruden\u0163\u0103 de David Lubin, analist pentru pie\u0163e globale la Citigroup, \u00eentr-o not\u0103 \u00een care sus\u0163ine c\u0103 \u00een r\u00e2ndul pie\u0163elor emergente c\u00e2\u015ftig\u0103 teren teza c\u0103 solu\u0163ia la problema datoriilor \u00een \u0163\u0103rile dezvoltate trece prin “represiunea financiar\u0103”. Respectiv o familie de politici (plafoane ale dob\u00e2nzilor, rezerve obligatorii, controale ale capitalului, taxe pe tranzac\u0163ii \u015fi chiar na\u0163ionaliz\u0103ri) menite s\u0103 creeze un sistem financiar mai \u00eenclinat s\u0103 asiste guvernele \u00een refinan\u0163area datoriilor.<\/p>\n
Multe dintre economiile emergente mari au deja regimuri de “represiune financiar\u0103” pe care le-ar dori men\u0163inute, dar care n-au putut combate efectele mi\u015fc\u0103rii globale a capitalurilor speculative, ce le-au dat peste cap monedele \u015fi infla\u0163ia. Or, spune Lubin, dac\u0103 pie\u0163elor emergente (China \u00een primul r\u00e2nd) li se cere s\u0103-\u015fi lase mai libere monedele, ca s\u0103 ajute statele dezvoltate (SUA \u00een primul r\u00e2nd) s\u0103-\u015fi rezolve problema datoriilor, atunci cele emergente pot face cu succes presiuni pentru o limitare a mi\u015fc\u0103rii globale a capitalurilor, cu argumentul c\u0103 “ne-am l\u0103sa monedele s\u0103 se aprecieze, dac\u0103 n-ar fi a\u015fa de mult capital speculativ \u00een c\u0103utarea unei ocazii pe care s\u0103 sar\u0103”. Deznod\u0103m\u00e2ntul ar fi, conchide analistul Citigroup, o lume caracterizat\u0103 de o mobilitate mai redus\u0103 a capitalurilor, pie\u0163e financiare mai pu\u0163in liberalizate, dar monede care fluctueaz\u0103 mai liber; cu alte cuvinte, un soi de mixtur\u0103 \u00eentre regimul Bretton Woods, dintre 1945 \u015fi \u00eenceputul anilor ’70, \u015fi epoca liberaliz\u0103rii financiare care i-a urmat.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Criza de \u00eencredere na\u015fte crize de lichiditate, de aceea trebuie ca b\u0103ncile centrale s\u0103 pompeze bani \u00een pia\u0163\u0103 \u015fi s\u0103-\u015fi joace rolul de creditor de ultim\u0103 instan\u0163\u0103, spre a evita griparea sistemului financiar \u015fi a stimula economia. E perfect plauzibil, numai c\u0103 sumele mobilizate de b\u0103ncile centrale deja au ajuns de domeniul fantasticului, f\u0103r\u0103 ca economia mondial\u0103 s\u0103 fi reu\u015fit s\u0103 se relanseze.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3826],"tags":[8830,182,930,8111,7633,12985,13571,8193,7911],"class_list":["post-52559","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-special","tag-bce","tag-criza","tag-euro","tag-fed","tag-investitori","tag-lichiditate","tag-merkel","tag-piete-financiare","tag-sarkozy"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/52559","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=52559"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/52559\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":87952,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/52559\/revisions\/87952"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=52559"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=52559"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=52559"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}