\n\u201e\u015etii care este singurul lucru care \u00eemi face pl\u0103cere? S\u0103 \u00eencasez dividende\u201d, ar fi spus odat\u0103 John D. Rockefeller, unul dintre cei mai boga\u0163i americani din istorie. Lucrurile nu par s\u0103 se fi schimbat prea mult de atunci: perspectiva dividendelor r\u0103m\u00e2ne unul dintre principalii catalizatori pentru investitorii din \u00eentreaga lume, mai ales pe pie\u0163ele de capital emergente, cum este \u015fi bursa local\u0103.<\/p>\n
\nBursa de Valori Bucure\u015fti pare s\u0103 \u00ee\u015fi fi construit un veritabil brand \u00een jurul randamentelor ridicate ale dividendelor, cu o medie de 6,1% \u00een ultimul deceniu \u2014 dubl\u0103 fa\u0163\u0103 de nivelurile din Germania, Fran\u0163a, Italia sau chiar Polonia, potrivit calculelor ZF.<\/p>\n
\nExplica\u0163ia pentru aceste randamente mari este relativ simpl\u0103 \u015fi \u0163ine de structura bursei locale, unde companiile din sectorul energetic, multe cu ac\u0163ionariat de stat, au o pondere semnificativ\u0103 \u00een capitalizarea total\u0103. De-a lungul anilor, politica statului a fost s\u0103 \u00ee\u015fi decapitalizeze companiile printr-o strategie agresiv\u0103 de dividende, cu obiectivul de a-\u015fi suplimenta veniturile bugetare. A existat chiar o perioad\u0103 \u00een care aceste companii erau obligate legal s\u0103 distribuie p\u00e2n\u0103 la 90% din profit, prag redus ulterior la 50%, cu anumite excep\u0163ii. Acesta este comportamentul unui rentier, nu al unui ac\u0163ionar majoritar responsabil, interesat de dezvoltarea s\u0103n\u0103toas\u0103 \u015fi sustenabil\u0103 a afacerii.<\/p>\n
\n\u00cen pie\u0163ele mature, cu economii consolidate, nu \u00eent\u00e2lnim asemenea rate de distribu\u0163ie. Acolo, companiile privesc pe termen lung \u015fi prefer\u0103 s\u0103 capitalizeze profiturile pentru a-\u015fi finan\u0163a investi\u0163iile \u015fi planurile de cre\u015ftere, \u00een locul c\u00e2\u015ftigurilor imediate. Ratele de distribu\u0163ie sunt mult mai prudente, cu randamente ale dividendului rareori peste 3%, deoarece adev\u0103rata valoare pentru ac\u0163ionari se creeaz\u0103 prin dezvoltarea afacerii \u015fi, \u00een cele din urm\u0103, din aprecierea ac\u0163iunilor.<\/p>\n
\nDividendele nu reprezint\u0103 \u00eentregul profit al unei companii, ci doar partea pe care aceasta decide s\u0103 o distribuie ac\u0163ionarilor. Odat\u0103 pl\u0103tite \u00eens\u0103, ele reduc lichidit\u0103\u0163ile disponibile \u015fi, indirect, limiteaz\u0103 capacitatea companiei de a-\u015fi finan\u0163a proiectele de investi\u0163ii sau planurile de expansiune din resurse proprii. \u00cen consecin\u0163\u0103, companiile cu politici de distribu\u0163ie foarte ridicate pot ajunge s\u0103 depind\u0103 \u00eentr-o m\u0103sur\u0103 mai mare de surse externe de finan\u0163are, adesea mai costisitoare, precum creditele bancare sau emisiunile de obliga\u0163iuni. De\u015fi companiile sunt con\u015ftiente de acest lucru, ele cedeaz\u0103 adesea presiunii ac\u0163ionarilor, dornici de rate de distribu\u0163ie c\u00e2t mai ridicate, presiune alimentat\u0103 de direc\u0163ia imprimat\u0103 \u015fi de a\u015ftept\u0103rile nerealiste formate \u00een pia\u0163\u0103 de companiile de stat.<\/p>\n
\nDar, ve\u0163i \u00eentreba, nu sunt oare dividendele \u00eens\u0103\u015fi ra\u0163iunea de a exista a unei companii \u015fi motivul pentru care investitorii \u00ee\u015fi asum\u0103 riscul de a-\u015fi plasa capitalul? A\u015fa este, \u00eens\u0103 dividendele nu sunt singura form\u0103 de recompensare a ac\u0163ionarilor, iar odat\u0103 cu \u00een\u0103sprirea fiscalit\u0103\u0163ii devin din tot mai pu\u0163in interesante.<\/p>\n
\nDe exemplu, cu un impozit pe dividende de 16%, c\u00e2t va fi aplicat anul viitor \u00een Rom\u00e2nia, distribu\u0163iile agresive devin tot mai pu\u0163in atractive din punct de vedere fiscal, gener\u00e2nd un efect de \u201edubl\u0103 impozitare\u201d: mai \u00eent\u00e2i la nivelul companiei, odat\u0103 cu realizarea profitului, \u015fi apoi la momentul distribuirii c\u0103tre ac\u0163ionari. Dac\u0103 majoritatea investitorilor reinveste\u015fte dividendele \u00een acelea\u015fi sau alte companii, se creeaz\u0103 un cerc vicios al impozit\u0103rii. \u00cen mod practic, la fiecare 6 ani totalul impozitelor pl\u0103tite de un investitor ajunge s\u0103 echivaleze cu valoarea unui an \u00eentreg de dividende brute \u2014 bani care ar fi putut r\u0103m\u00e2ne \u00een companie pentru investi\u0163ii \u015fi dezvoltare.<\/p>\n
\nTocmai din acest motiv, \u00een pie\u0163ele dezvoltate, companiile au dezvoltat modalit\u0103\u0163i alternative, mai sofisticate \u015fi mai eficiente din punct de vedere fiscal, de a recompensa investitorii.<\/p>\n
\nUn exemplu \u00eel reprezint\u0103 r\u0103scump\u0103r\u0103rile de ac\u0163iuni (share buybacks), prin care compania \u00ee\u015fi achizi\u0163ioneaz\u0103 propriile ac\u0163iuni de pe pia\u0163\u0103, reduc\u00e2nd num\u0103rul total de ac\u0163iuni \u00een circula\u0163ie. Aceast\u0103 practic\u0103 a \u00eenceput s\u0103 fie utilizat\u0103 \u015fi de companiile rom\u00e2ne\u015fti, \u00eens\u0103 \u00eentr-o m\u0103sur\u0103 limitat\u0103 \u015fi, \u00een principal, de cele cu ac\u0163ionariat privat. Efectul este cre\u015fterea valorii ac\u0163iunilor r\u0103mase \u015fi, implicit, a c\u00e2\u015ftigului pe ac\u0163iune, f\u0103r\u0103 a genera impozit direct ca dividend.<\/p>\n
\nO alt\u0103 metod\u0103 similar\u0103 o constituie ac\u0163iunile gratuite, prin care investitorii primesc ac\u0163iuni suplimentare \u00een loc de numerar. Acest mecanism, aplicat deja tradi\u0163ional de Banca Transilvania, nu genereaz\u0103 impozit imediat, am\u00e2n\u0103 fiscalitatea, favorizeaz\u0103 capitalizarea companiei \u015fi p\u0103streaz\u0103 mai mult\u0103 valoare \u00een cadrul acesteia, implicit \u015fi pentru ac\u0163ionari.<\/p>\n
\nAlte modalit\u0103\u0163i, precum return\u0103rile de capital, au fost aplicate \u00een trecut de Fondul Proprietatea. Aceast\u0103 practic\u0103, impus\u0103 de un ac\u0163ionar sofisticat, cu experien\u0163\u0103, poate reprezenta \u015fi ea o alternativ\u0103 viabil\u0103 \u00een anumite situa\u0163ii.<\/p>\n
\nTrendul dividendelor \u00een numerar va continua probabil pe BVB. Totu\u015fi, pe m\u0103sur\u0103 ce pia\u0163a se maturizeaz\u0103 \u015fi investitorii devin mai educa\u0163i, ne vom alinia treptat la filosofia pie\u0163elor dezvoltate. Mult-a\u015fteptata upgradare la statutul de pia\u0163\u0103 emergent\u0103, conform criteriilor MSCI, precum \u015fi atragerea investitorilor institu\u0163ionali str\u0103ini vor determina companiile s\u0103 adopte modalit\u0103\u0163i tot mai sofisticate \u015fi fiscal eficiente de creare a valorii pentru ac\u0163ionari.<\/p>\n
\nCorneliu Manole, 45 de ani, este un investitor individual, cu o experien\u0163\u0103 de 15 ani pe pia\u0163a de capital local\u0103. Acesta de\u0163ine un portofoliu diversificat, multisectorial, exculsiv pe BVB.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u201e\u015etii care este singurul lucru care \u00eemi face pl\u0103cere? S\u0103 \u00eencasez dividende\u201d, ar fi spus odat\u0103 John D. Rockefeller, unul dintre cei mai boga\u0163i americani din istorie. Lucrurile nu par s\u0103 se fi schimbat prea mult de atunci: perspectiva dividendelor r\u0103m\u00e2ne unul dintre principalii catalizatori pentru investitorii din \u00eentreaga lume, mai ales pe pie\u0163ele de […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[7580,148,201,11881,220,465],"class_list":["post-240534","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualitate","tag-actionari","tag-bvb","tag-companii","tag-dividende","tag-politica","tag-valoare"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/240534","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=240534"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/240534\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=240534"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=240534"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=240534"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}