![\"\"](\"http:\/\/storage0.dms.mpinteractiv.ro\/media\/401\/341\/5531\/22874388\/2\/tabel-1.jpg\")
<\/a><\/p>\n\nFondurile de pensii private (Pilon II), acolo unde sunt 8,2 milioane de participan\u0163i, dintre care 4,3 milioane sunt contributori activi, sunt cei mai mari investitori ai Bursei de Valori Bucure\u015fti, acumul\u00e2nd participa\u0163ii consistente \u00een ultimii ani \u00een cele mai importante companii listate.<\/p>\n
\nCele mai recente date \u2013 la 28 februarie 2025, arat\u0103 c\u0103 valoarea de\u0163inerilor acestora \u00een ac\u0163iuni listate pe pia\u0163a reglementat\u0103 era de 6,9 miliarde de euro, adic\u0103 94,2% din totalul expunerii lor pe ac\u0163iuni. Aceast\u0103 concentrare masiv\u0103 a investi\u0163iilor \u00een pia\u0163a local\u0103 ridic\u0103 o serie de semnale de alarm\u0103 legate de lichiditate \u015fi ad\u00e2ncimea bursei, \u00een contextul \u00een care free-float-ul real devine tot mai restr\u00e2ns, spun anali\u015ftii.<\/p>\n
\n\u201eFree-float-ul oficial al bursei din Bucure\u015fti nu este oricum unul prea ridicat. La sf\u00e2r\u015fitul lunii februarie 2025, valoarea free-float-ului oficial al companiilor listate pe pia\u0163a reglementat\u0103 reprezenta circa 38% din capitalizarea bursier\u0103\u201d, explic\u0103 Mihai Caruntu, vicepre\u015fedinte al AAFBR.<\/p>\n
\n\u201ePonderea de\u0163inerilor fondurilor de pensii pilon II \u00een free-float-ul pie\u0163ei reglementate a BVB reprezint\u0103 la r\u00e2ndul lor tot circa 38%. Astfel, un calcul simplu ne dezv\u0103luie c\u0103, dac\u0103 facem abstrac\u0163ie de participa\u0163iile de\u0163inute de fondurile de pensii pilon II, atunci free-float-ul real al BVB ar fi, la data calculului, \u00een jur de 24% din capitalizarea bursier\u0103 total\u0103 a pie\u0163ei reglementate\u201d.<\/p>\n
\nC\u00e2t de lichidt\u0103 mai este bursa atunci? Caruntu avertizeaz\u0103 c\u0103, \u00een principiu, participa\u0163iile fondurilor de pensii nu se mai \u00eentorc \u00een pia\u0163\u0103 dec\u00e2t \u00eentr-o m\u0103sur\u0103 relativ mic\u0103, ceea ce duce la o \u201ecanibalizare\u201d a lichidit\u0103\u0163ii. Cu alte cuvinte, pe m\u0103sur\u0103 ce fondurile de pensii devin ac\u0163ionari majori \u00een tot mai multe companii listate, ac\u0163iunile respective se tranzac\u0163ioneaz\u0103 mai rar, iar lichiditatea scade.<\/p>\n
\nDatele sus\u0163in acest fenomen. \u00cen cazul celor mai lichide \u015fi importante companii listate la BVB, fondurile Pilon II de\u0163in participa\u0163ii cumulate care dep\u0103\u015fesc adesea 40% din free-float. La MedLife, de exemplu, fondurile au ajuns la 40,6% din ac\u0163iuni, ceea ce reprezint\u0103 peste 65% din free-floatul real. La OMV Petrom de\u0163in 13,9% din companie, ceea ce \u00eenseamn\u0103 jum\u0103tate din ac\u0163iunile disponibile \u00een pia\u0163\u0103. Hidroelectrica, Romgaz, Nuclearelectrica, Transgaz, Electrica, Aquila, Digi, Sphera, Teraplast sau TTS sunt toate \u00een aceea\u015fi categorie: companii mari, dar cu free-float tot mai \u00eengust \u015fi dominat de de\u0163inerile fondurilor Pilon II. \u00cen multe cazuri, acestea controleaz\u0103 peste jum\u0103tate din ac\u0163iunile disponibile public.<\/p>\n
\nTendin\u0163a de acumulare a continuat \u015fi dup\u0103 listarea Hidroelectrica din 2023. De atunci \u015fi p\u00e2n\u0103 \u00een februarie 2025, fondurile Pilon II \u015fi-au m\u0103rit semnificativ participa\u0163iile la Aquila (+6,9 puncte procentuale), Sphera (+5,6 pp), MedLife (+3,9 pp), TTS (+3,8 pp), Electrica (+3,7 pp), Hidroelectrica (+2,2 pp), Romgaz (+2,1 pp), Digi (+2,1 pp), OMV Petrom (+0,5 pp). Tot \u00een aceast\u0103 perioad\u0103, au intrat \u00een portofoliile fondurilor \u015fi companii noi: Antibiotice Ia\u015fi, Arobs \u015fi Premier Energy.<\/p>\n
\nProblema este c\u0103, \u00een lipsa unui aport constant de noi emiten\u0163i, acest model risc\u0103 s\u0103 ajung\u0103 \u00eentr-un punct de blocaj. Pe de o parte, contribu\u0163iile la Pilon II cresc constant, ceea ce genereaz\u0103 noi fluxuri de capital care trebuie investite. Pe de alt\u0103 parte, num\u0103rul companiilor listate eligibile pentru astfel de investi\u0163ii este limitat. C\u0103runtu consider\u0103 c\u0103 BVB ar trebui s\u0103 genereze anual cel pu\u0163in 300-500 milioane euro \u00een oferte publice noi pentru a putea absorbi capitalurile provenite din Pilon II. Deocamdat\u0103, singura ofert\u0103 major\u0103 post-Hidroelectrica a fost cea a Premier Energy, \u00een valoare de aproximativ 113 milioane euro.<\/p>\n
\n\u00cen lipsa unei ad\u00e2nciri semnificative a pie\u0163ei, investi\u0163iile fondurilor Pilon II vor fi for\u0163ate s\u0103 se \u00eendrepte c\u0103tre bursele externe. O estimare a Asocia\u0163iei pentru Pensiile Administrate Privat din Rom\u00e2nia (APAPR), citat\u0103 de C\u0103runtu, arat\u0103 c\u0103 \u00een urm\u0103torii cinci ani activele fondurilor Pilon II ar putea cre\u015fte cu 25-30 miliarde de euro. Practic, \u00een doar cinci ani, fondurile \u015fi-ar putea dubla dimensiunea actual\u0103.<\/p>\n
\n\u201eDevine astfel evident c\u0103, \u00een urm\u0103torii ani, \u00een lipsa unor IPO-uri majore la BVB, fondurile de pensii pilon II nu vor avea \u00eencotro \u015fi vor investi tot mai semnificativ pe bursele de ac\u0163iuni dezvoltate din Europa pentru a plasa capitalurile de la viitorii pensionari \u00een condi\u0163ii de lichiditate adecvat\u0103\u201d, puncteaz\u0103 C\u0103runtu.<\/p>\n
\nUnele fonduri au \u00eenceput deja acest proces: FPAP Aripi are deja 23% din expunerea pe ac\u0163iuni plasat\u0103 pe pie\u0163ele externe. \u00cens\u0103 altele, precum FPAP NN \u015fi Metropolitan Life, sunt \u00eenc\u0103 100% expuse pe pia\u0163a local\u0103, ceea ce subliniaz\u0103 urgen\u0163a diversific\u0103rii ofertei de ac\u0163iuni listate.<\/p>\n
\nC\u0103runtu subliniaz\u0103 c\u0103 relevan\u0163a unei burse nu este dat\u0103 de capitalizare sau de num\u0103rul de companii listate, ci de valoarea efectiv\u0103 a tranzac\u0163iilor. \u201ePentru o pia\u0163\u0103 de instrumente financiare nimic nu conteaz\u0103 mai mult dec\u00e2t lichiditatea. Orice alt obiectiv al unei burse de valori este secundar \u015fi se substituie obiectivului de lichiditate.\u201d<\/p>\n
\nPrin urmare, de\u015fi fondurile de pensii sunt o poveste de succes pentru BVB, ele pun \u00een acela\u015fi timp presiune pe sistemul de pia\u0163\u0103 s\u0103 se dezvolte mai rapid. F\u0103r\u0103 o ofert\u0103 constant\u0103 de noi emiten\u0163i, fondurile risc\u0103 s\u0103 dep\u0103\u015feasc\u0103 capacitatea de absorb\u0163ie a bursei rom\u00e2ne\u015fti \u015fi s\u0103 \u00ee\u015fi mute treptat banii \u00een afara \u0163\u0103rii. Iar asta ar fi o oportunitate pierdut\u0103 nu doar pentru pia\u0163a de capital, ci \u015fi pentru economia rom\u00e2neasc\u0103 \u00een ansamblu.<\/p>\n