Alte comentarii din anun\u0163ul Fitch:<\/strong><\/p>\n\n\u2666 Proiect transforma\u0163ional: Consider\u0103m c\u0103 Neptun Deep este un proiect transforma\u0163ional pentru Romgaz. Acesta va permite Romgaz s\u0103 creasc\u0103 produc\u0163ia de gaze naturale cu jum\u0103tate, p\u00e2n\u0103 la aproximativ 150 de mii de barili echivalent petrol pe zi (kboe\/d), de la 83 kboe\/d \u00een 2023, oprind o tendin\u0163\u0103 de sc\u0103dere a produc\u0163iei din z\u0103c\u0103mintele mature existente. Proiectul va asigura, de asemenea, independen\u0163a energetic\u0103 a Rom\u00e2niei \u015fi va pozi\u0163iona \u0163ara ca cel mai mare produc\u0103tor de gaze naturale din resurse interne din UE. Consider\u0103m c\u0103 riscul de execu\u0163ie este gestionabil, av\u00e2nd \u00een vedere experien\u0163a partenerului \u00een dezvoltarea de proiecte de petrol \u015fi gaze.<\/p>\n
\n\u2666 Romgaz a func\u0163ionat \u00een mod istoric cu o pozi\u0163ie net\u0103 de numerar, ceea ce reflect\u0103 managementul s\u0103u financiar prudent. Preconiz\u0103m c\u0103 gradul de \u00eendatorare net\u0103 EBITDA va cre\u015fte p\u00e2n\u0103 \u00een 2026, din cauza unor cheltuieli de investi\u0163ii semnificative, \u00een special \u00een ceea ce prive\u015fte dezvoltarea Neptun Deep. Cu toate acestea, ne a\u015ftept\u0103m ca efectul de levier net s\u0103 scad\u0103 \u00eencep\u00e2nd cu 2027, pe m\u0103sur\u0103 ce noile proiecte contribuie la EBITDA.<\/p>\n
\n\u2666 Un proces decizional \u015fi o supraveghere foarte puternice: Guvernul rom\u00e2n exercit\u0103 un control semnificativ asupra procesului decizional al Romgaz, inclusiv asupra activit\u0103\u0163ilor opera\u0163ionale, a performan\u0163elor financiare, a structurii de finan\u0163are \u015fi a planurilor de investi\u0163ii. Acest control este evident prin intermediul participa\u0163iei de 70% a guvernului, iar supravegherea sa este solid\u0103, Romgaz fiind supus\u0103 unor raport\u0103ri frecvente \u015fi periodice cu privire la principalii indicatori opera\u0163ionali \u015fi financiari. Prin urmare, consider\u0103m c\u0103 scorul pentru procesul decizional \u015fi supraveghere este “Foarte puternic”.<\/p>\n
\n\u2666 P\u0103strarea rolului politicii guvernamentale: Apreciem men\u0163inerea rolului de politic\u0103 guvernamental\u0103 ca fiind “puternic”, datorit\u0103 rolului esen\u0163ial al Romgaz \u00een autosuficien\u0163a \u015fi securitatea energetic\u0103 a Rom\u00e2niei. Produc\u0163ia de gaze naturale a Romgaz, de\u0163inerea re\u0163elei rom\u00e2ne\u015fti de depozitare a gazelor naturale \u015fi produc\u0163ia de energie electric\u0103 sunt parte integrant\u0103 a economiei na\u0163ionale, iar ne\u00eendeplinirea obliga\u0163iilor de plat\u0103 ar avea un impact asupra furniz\u0103rii continue a unui serviciu public cheie. \u00cen plus, Romgaz este implicat\u0103 \u00een proiecte strategice precum Neptun Deep, ceea ce subliniaz\u0103 \u015fi mai mult importan\u0163a sa \u00een peisajul energetic al \u0163\u0103rii.<\/p>\n
\n\u2666 Consider\u0103m c\u0103 precedentele de sprijin \u015fi riscul de contagiune sunt “insuficient de puternice”. Prin urmare, calcul\u0103m scorul GRE al Romgaz la 22,5 puncte. Combinat cu SCP ‘bb\u0102’, acest lucru conduce la abordarea de rating SCP (standalone credit profile – Profil de credit independent) plus o treapt\u0103, rezult\u00e2nd ratingul ‘BBB-‘.<\/p>\n
\n\u2666 Strategie axat\u0103 pe cre\u015fterea produc\u0163iei: Strategia Romgaz 2021-2030 se concentreaz\u0103 pe cre\u015fterea valorii activit\u0103\u0163ilor sale de baz\u0103, produc\u0163ia \u015fi comercializarea gazelor naturale, urm\u0103rind \u00een acela\u015fi timp decarbonizarea. Printre obiectivele strategice cheie se num\u0103r\u0103 reducerea emisiilor de carbon \u015fi de metan cu cel pu\u0163in 10%, limitarea declinului anual al produc\u0163iei de gaze naturale din activele mo\u015ftenite la mai pu\u0163in de 2,5%, men\u0163inerea unei marje EBITDA de 25-40% \u015fi ob\u0163inerea unei rentabilit\u0103\u0163i a capitalului mediu angajat de 12% sau mai mare. Romgaz inten\u0163ioneaz\u0103, de asemenea, s\u0103 ajung\u0103 la emisii nete de CO2 zero p\u00e2n\u0103 \u00een 2050.<\/p>\n
\n\u2666 Pl\u0103\u0163i generoase de dividende: Companiile de stat din Rom\u00e2nia au fost obligate, de-a lungul timpului, s\u0103 distribuie cel pu\u0163in 50% din profitul net sub form\u0103 de dividende. Pentru 2023, Romgaz a fost autorizat\u0103 de guvern s\u0103 aloce doar 20% din profiturile sale pentru dividende \u00een 2024, din cauza unor cheltuieli de investi\u0163ii mari anticipate, ceea ce este \u00een conformitate cu scutirile de la politica de dividende pentru companiile de stat care realizeaz\u0103 proiecte energetice majore. Ne a\u015ftept\u0103m ca Romgaz s\u0103 revin\u0103 la distribu\u0163iile de dividende standard, mai mari, \u00een 2025. Cu toate acestea, prelungirea pl\u0103\u0163ilor de dividende mai mici \u00een timpul dezvolt\u0103rii Neptun Deep nu poate fi exclus\u0103 \u015fi ar reprezenta o cre\u015ftere a previziunilor noastre.<\/p>\n
\n\u2666 Pre\u0163urile reglementate la gaze: Ca r\u0103spuns la r\u0103zboiul dintre Rusia \u015fi Ucraina, guvernul rom\u00e2n a implementat reglement\u0103ri pentru a proteja consumatorii pe pia\u0163a de furnizare a gazelor naturale, care expir\u0103 \u00een martie 2025. \u00cen 2023, 87% din v\u00e2nz\u0103rile de gaze ale Romgaz au fost la pre\u0163uri reglementate de 150 RON pe megawatt or\u0103 (MWh). Din aprilie 2024, pre\u0163ul plafonat s-a redus la 120 RON\/MWh. V\u00e2nz\u0103rile la aceste pre\u0163uri reglementate sunt scutite de impozitele pe v\u00e2nt, iar redeven\u0163ele se bazeaz\u0103 pe pre\u0163urile plafonate. Presupunem c\u0103 m\u0103surile nu vor fi prelungite, dar impactul unui scenariu alternativ asupra rezultatelor financiare ale Romgaz ar fi pozitiv datorit\u0103 impozit\u0103rii mai mici din pre\u0163urile reglementate.<\/p>\n
\n\u2666 Central\u0103 CCGT \u00een construc\u0163ie: Romgaz avanseaz\u0103 construc\u0163ia centralei electrice cu turbin\u0103 cu gaz \u00een ciclu combinat (CCGT) de la Iernut, cu un capex de 344 milioane de lei, care va fi finalizat\u0103 p\u00e2n\u0103 \u00een decembrie 2024. Romgaz inten\u0163ioneaz\u0103 s\u0103 beneficieze de pe urma v\u00e2nz\u0103rilor de energie electric\u0103 pe pia\u0163a de echilibrare, a c\u0103rei importan\u0163\u0103 este de a\u015fteptat s\u0103 creasc\u0103 pe m\u0103sur\u0103 ce produc\u0163ia de energie electric\u0103 din surse regenerabile cre\u015fte, cu volatilitatea inerent\u0103 a produc\u0163iei sale.<\/p>\n
\n\u2666 Ne a\u015ftept\u0103m ca Iernut CCGT s\u0103 constituie aproximativ 7% din EBITDA Romgaz \u00een 2027, sporind diversificarea afacerilor companiei, de\u015fi segmentul upstream r\u0103m\u00e2ne \u00een continuare contribuitorul dominant al fluxului de numerar.<\/p>\n
\nIpoteze cheie:<\/strong><\/p>\n\n– Evolu\u0163ia produc\u0163iei de gaze naturale \u00een conformitate cu orient\u0103rile conducerii<\/p>\n
\n– Pre\u0163uri ale gazelor naturale \u00een cadrul facilit\u0103\u0163ii de transfer de titluri (TTF) la 10 USD\/mcf \u00een 2024, 10 USD\/mcf \u00een 2023, 8 USD\/mcf \u00een 2026, 7 USD\/mcf \u00een 2027 \u015fi 5 USD\/mcf dup\u0103 aceea<\/p>\n
\n– Pre\u0163urile petrolului la 80 USD\/baril \u00een 2024, 70 USD\/baril \u00een 2025, 65 USD\/baril \u00een 2026-2027 \u015fi 60 USD\/baril dup\u0103 aceea<\/p>\n
\n– Capex \u00een conformitate cu orient\u0103rile conducerii<\/p>\n
\n– Dividende la aproximativ 50% din profitul net al anului precedent \u00eencep\u00e2nd cu 2025<\/p>\n
\nFactori care ar putea, individual sau colectiv, s\u0103 duc\u0103 la o ac\u0163iune pozitiv\u0103 de rating\/majorare a ratingului<\/p>\n
\n– Un upgrade este pu\u0163in probabil, cel pu\u0163in pe termen scurt, cu excep\u0163ia cazului \u00een care exist\u0103 o \u00eembun\u0103t\u0103\u0163ire semnificativ\u0103 a profilului de afaceri al Romgaz prin diversificare sau o cre\u015ftere semnificativ\u0103 a produc\u0163iei \u00een amonte peste nivelul prognozat \u00een prezent, dup\u0103 dezvoltarea Neptun Deep \u015fi Caragele, men\u0163in\u00e2nd \u00een acela\u015fi timp un profil financiar conservator<\/p>\n
\nFactori care ar putea, individual sau colectiv, s\u0103 duc\u0103 la o ac\u0163iune negativ\u0103 de rating\/cobor\u00e2re a ratingului<\/p>\n
\n– Ac\u0163iune de rating negativ\u0103 asupra ratingului suveran al Rom\u00e2niei<\/p>\n
\n– Probleme \u00een dezvoltarea de noi active din amonte sau o p\u00e2rghie net\u0103 EBITDA mult peste 2,0x dup\u0103 perioada de investi\u0163ii intensive \u00een capex ar fi negative pentru SCP \u015fi IDR<\/p>\n
\nLichiditate \u015fi structura datoriei<\/p>\n
\nLichiditate satisf\u0103c\u0103toare: Nevoile de lichiditate ale Romgaz p\u00e2n\u0103 \u00een 2024 sunt acoperite prin numerar \u00een bilan\u0163. Dup\u0103 2024, ne a\u015ftept\u0103m ca Romgaz s\u0103 atrag\u0103 \u00eemprumuturi pentru a-\u015fi finan\u0163a capex-ul crescut.<\/p>\n
\nRomgaz este de\u0163inut\u0103 \u00een propor\u0163ie de 70% de stat \u015fi 30% este tranzac\u0163ionat\u0103 public la Bursa de Valori Bucure\u015fti \u015fi desf\u0103\u015foar\u0103 opera\u0163iuni \u00een sectorul upstream de petrol \u015fi gaze naturale, \u00eenmagazinare \u015fi furnizare de gaze \u015fi produc\u0163ie de energie electric\u0103. Produc\u0163ia Romgaz pentru 2023 se ridic\u0103 la 83kboe\/d, \u00een timp ce EBITDA ajustat\u0103 de Fitch a totalizat 5,6 miliarde de lei.\u200b<\/p>\n
\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Agen\u0163ia de evaluare financiar\u0103 Fitch a atribuit Romgaz (SNG), produc\u0103tor \u015fi furnizor de gaze naturale controlat de statul Rom\u00e2n, ratingul de \u201cBBB-\u201c cu o perspectiv\u0103 stabil\u0103. Este pentru prima oar\u0103 c\u00e2nd Romgaz prime\u015fte rating de la Fitch, potrivit unui anun\u0163 publicat de agen\u0163ia pe site-ul propriu. \u201cPlanuri mari pentru CAPEX: Romgaz are planuri ambi\u0163ioase de […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[9646,8986,8061,35669,31857,7504,26900,13864],"class_list":["post-226965","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualitate","tag-agentie","tag-evaluare","tag-fitch","tag-perspectiva-stabila","tag-primire","tag-rating","tag-rom","tag-romgaz"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/226965","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=226965"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/226965\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=226965"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=226965"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=226965"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}