{"id":219722,"date":"2023-09-19T19:38:50","date_gmt":"2023-09-19T19:38:50","guid":{"rendered":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/?p=219722"},"modified":"2023-09-19T19:38:50","modified_gmt":"2023-09-19T19:38:50","slug":"surpriza-majora-cum-veti-putea-castiga-bani-frumosi-imprumutand-primaria-locala","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/?p=219722","title":{"rendered":"Surpriz\u0103 major\u0103: Cum ve\u0163i putea c\u00e2\u015ftiga bani frumo\u015fi \u00eemprumut\u00e2nd prim\u0103ria local\u0103"},"content":{"rendered":"<ul>\n<li>\n<em><strong>Prin compara\u0163ie cu titlurile de stat, destina\u0163ia fondurilor atrase prin obliga\u0163iuni municipale const\u0103 \u00een dezvoltarea infrastructurii locale pentru a nu fi pus\u0103 presiune suplimentar\u0103 pe buget<\/strong><\/em><\/li>\n<li>\n<em><strong>\u201e\u00cen condi\u0163iile \u00een care aceste obliga\u0163iuni municipale vor deveni accesibile publicului de retail, evident vom asista la migrarea sumelor existente ast\u0103zi \u00een depozite bancare c\u0103tre pia\u0163a de capital.\u201d<\/strong><\/em><\/li>\n<\/ul>\n<p>\n&nbsp;<\/p>\n<p>\nPrim\u0103riile din Rom\u00e2nia se preg\u0103tesc s\u0103 se finan\u0163eze cu 2,3 miliarde de lei p\u00e2n\u0103 \u00een prim\u0103vara lui 2024 prin intermediul unor emisiuni de obliga\u0163iuni municipale, care vor sus\u0163ine planurile de dezvoltare a infrastructurii locale \u015fi prin care marii investitori vor putea s\u0103 \u00ee\u015fi diversifice portofoliile. Astfel, trei emisiuni de obliga\u0163iuni au fost aprobate de prim\u0103riile Re\u015fi\u0163a, Piatra Neam\u0163 \u015fi Consiliul Jude\u0163ean Cluj. De asemenea, sectoarele 3 \u015fi 4 ale Capitalei \u015fi Consiliul Jude\u0163ean Prahova analizeaz\u0103 \u00een prezent acest tip de list\u0103ri.<\/p>\n<p>\nAcum, la Bursa de Valori Bucure\u015fti, sunt listate 35 de emisiuni de obliga\u0163iuni municipale \u015fi jude\u0163ene \u00een valoare total\u0103 de 2,5 miliarde de lei. Cu alte cuvinte, \u00een doar c\u00e2teva luni, valoarea acestor finan\u0163\u0103ri la Burs\u0103 aproape se va dubla, ceea ce \u00eenseamn\u0103 c\u0103 investitorii care vor subscrie la aceste finan\u0163\u0103ri vor primi o nou\u0103 gur\u0103 de oxigen, dat\u0103 fiind activitatea redus\u0103 \u00een ultimii ani pe segmentul de finan\u0163\u0103ri municipale.<\/p>\n<p>\nZF a discutat \u00een acest sens cu Valentin Miron, director general al VMB Partners, companie care a consultat 27 dintre cele 35 de emisiuni municipale prezente la BVB.<\/p>\n<p>\n\u201ePrin aceste opera\u0163iuni se introduc \u00een circuit bani priva\u0163i pentru finan\u0163area infrastructurii locale. Acest fapt \u00eenseamn\u0103 de fapt c\u0103 Prim\u0103ria nu se bazeaz\u0103 doar pe bugetul local, pe transferurile de la bugetul de stat sau pe ajutorul european (care toate sunt de fapt o expresie a unui procent minor din veniturile popula\u0163iei, reprezent\u00e2nd taxe \u015fi impozite), ci pe infuzia de capital privat cu sume mult mai mari dec\u00e2t cele colectate la bugetul local, permi\u0163\u00e2nd astfel o dezvoltare mai rapid\u0103 a infrastructurii (s\u0103 nu mai a\u015ftept\u0103m \u00eenc\u0103 35 ani ca s\u0103 avem spitale jude\u0163ene noi, de exemplu)\u201d, spune Valentin Miron.<\/p>\n<p>\nDeocamdat\u0103 exist\u0103 la Bursa de Valori Bucure\u015fti dou\u0103 tipuri de obliga\u0163iuni municipale, tip \u201ebullet\u201d \u015fi obliga\u0163iuni amortizate. Dup\u0103 cum sugereaz\u0103 numele, cele amortizate presupun ramburs\u0103ri anuale de principal p\u00e2n\u0103 la stingerea lor integral\u0103, iar cele \u201ebullet\u201d se refer\u0103 la rambursarea integral\u0103 a principalului o singur\u0103 dat\u0103, integral la maturitate.<\/p>\n<p>\nSpre deosebire de titlurile de stat, a c\u0103ror finan\u0163are merge c\u0103tre peticirea bugetului prin reducerea deficitului, destina\u0163ia fondurilor atrase prin obliga\u0163iuni municipale este reprezentat\u0103 de c\u0103tre dezvoltarea infrastructurii locale pentru a nu fi pus\u0103 presiune pe buget, care se bazeaz\u0103, \u00een principiu, pe taxe \u015fi impozite.<\/p>\n<p>\n\u201e\u00cen ceea ce prive\u015fte municipiul Bucure\u015fti, singura unitate administrativ teritorial\u0103 care a emis \u00een Rom\u00e2nia \u00een ultimii 10 ani, randamentul la emisiunea din aprilie 2022, denominat\u0103 \u00een RON, este de 8,9%. Toate aceste randamente, at\u00e2t ale municipiului Bucure\u015fti c\u00e2t \u015fi ale titlurilor emise de stat, nu reflect\u0103 nici rating-ul de \u0163ar\u0103, nici cre\u015fterea PIB, nici ameliorarea balan\u0163ei comerciale, nici stabilitatea cursului de schimb. Singurul lucru reflectat este cre\u015fterea cheltuielilor din sectorul bugetar de stat \u015fi faptul c\u0103 investitorii se a\u015fteapt\u0103 automat la un randament al obliga\u0163iunilor municipale mai mare dec\u00e2t cel de la titlurile de stat. Totu\u015fi, aceast\u0103 percep\u0163ie oarecum trunchiat\u0103 conduce c\u0103tre estimarea potrivit c\u0103reia viitoarele emisiuni de obliga\u0163iuni municipale vor trebui s\u0103 ofere, \u00een func\u0163ie de rating-ul municipalit\u0103\u0163ilor respective, un spread pozitiv fa\u0163\u0103 de titlurile de stat cu maturit\u0103\u0163i similare\u201d, adaug\u0103 reprezentantul VMB Partners<\/p>\n<p>\nPe l\u00e2ng\u0103 faptul c\u0103 aceste finan\u0163\u0103ri dezvolt\u0103 proiectele locale, de la infrastructur\u0103 la construc\u0163ia de spitale \u015fi gr\u0103dini\u0163e, obliga\u0163iunile municipale vin \u015fi \u00een sus\u0163inerea lichidit\u0103\u0163ii bursei, \u00eens\u0103 aici ar trebui \u00eembun\u0103t\u0103\u0163it\u0103 inclusiv legisla\u0163ia.&nbsp;<\/p>\n<p>\n\u201e\u00cen condi\u0163iile \u00een care aceste obliga\u0163iuni municipale vor deveni accesibile publicului de retail, evident vom asista la migrarea sumelor existente ast\u0103zi \u00een depozite bancare c\u0103tre pia\u0163a de capital. \u00cen mod cert, acest lucru va genera o lichiditate mai bun\u0103 \u015fi o atomizare a pie\u0163ei. Pentru a deveni mai lichide, pe viitor inten\u0163ion\u0103m includerea \u00een structura obliga\u0163iunilor municipale a unor clauze de timp de tip \u00abput\u00bb, \u00een limita a 5-10% din valoarea total\u0103 emis\u0103 \u00een fiecare an. De fapt, ce \u00eenseamn\u0103 acest lucru?\u201d<\/p>\n<p>\n\u00censeamn\u0103 existen\u0163a unui cump\u0103r\u0103tor garantat, respectiv prim\u0103ria, la valoarea nominal\u0103, atunci c\u00e2nd un investitor dore\u015fte s\u0103 fac\u0103 exit din pozi\u0163ia respectiv\u0103, afirm\u0103 Valentin Miron.<\/p>\n<p>\n\u00cen continuare, el spune c\u0103, datorit\u0103 excep\u0163iei prev\u0103zute de Regulamentul Uniunii Europene 1129\/2017, prospectul obliga\u0163iunilor municipale nu intr\u0103 sub incidenta obligativit\u0103\u0163ii autoriz\u0103rii lor de c\u0103tre Autoritatea de Supraveghere Financiar\u0103. \u00cen acest context se consider\u0103 c\u0103 nu pot face deocamdat\u0103 obiectul unor oferte publice, ci doar a plasamentului privat.<\/p>\n<p>\nDiscu\u0163iile ulterioare cu ASF au condus la concluzia c\u0103 este necesar\u0103 adoptarea unei Ordonan\u0163e de Urgent\u0103 care s\u0103 completeze cadrul legal existent, respectiv legea 126\/2018, astfel \u00eenc\u00e2t obliga\u0163iunile municipale s\u0103 poat\u0103 fi v\u00e2ndute prin ofert\u0103 public\u0103. Acest fapt ar fi compatibil cu modul in care se emit obliga\u0163iunile municipale \u00een multe \u0163\u0103ri europene \u015fi, de fapt, \u00een \u00eentreaga lume.<\/p>\n<p>\n\u201eInsist\u0103m asupra necesit\u0103\u0163ii adopt\u0103rii de urgen\u0163\u0103 a acestor complet\u0103ri la cadrul legal existent deoarece, evident, investitorii de retail dintr-o localitate au tot interesul s\u0103 cumpere obliga\u0163iuni ale prim\u0103riei respective pentru a investi \u00een procesul de modernizare \u015fi dezvoltare a infrastructurii publice de interes local (\u015fcoli, gr\u0103dini\u0163e, spitale, artere rutiere, sta\u0163ii de epurare etc). Mai mult, permi\u0163\u00e2nd accesul publicului larg la ofertele de obliga\u0163iuni, pia\u0163a secundar\u0103 va deveni mult mai atomizat\u0103, gener\u00e2nd un plus semnificativ de lichiditate\u201d, explic\u0103 Valentin Miron.<\/p>\n<p>\nPe de alt\u0103 parte, modul prin care se stabilesc valorile cupoanelor ar fi rezultatul corel\u0103rii dintre cerere \u015fi ofert\u0103. Practic, valoarea randamentului la aceste obliga\u0163iuni nu se va mai stabili, a\u015fa cum se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een prezent, prin negociere direct\u0103 \u015fi relativ opac\u0103 \u00eentre emitent \u015fi sindicatul de intermediere, ci prin Burs\u0103 printr-un mecanism public \u015fi transparent de coroborare a cererii cu oferta.<\/p>\n<p>\nObliga\u0163iunile municipale sunt garantate prin cesiunea de crean\u0163e pe care le are de \u00eencasat prim\u0103ria, respectiv taxe \u015fi impozite locale, precum \u015fi cote defalcate din impozitul pe venit. Gradul de risc al obliga\u0163iunilor municipale depinde \u00een mare m\u0103sur\u0103 de m\u0103rimea popula\u0163iei, de dezvoltarea economic\u0103 actual\u0103 \u015fi de nivelul de angajare a popula\u0163iei rezidente. Astfel, o localitate care are un nivel al \u015fomajului foarte sc\u0103zut genereaz\u0103, prin cota defalcat\u0103 de 63% din impozitul de venit care se vars\u0103 la bugetul local, un venit opera\u0163ional consistent, care se constituie ca surs\u0103 primordial\u0103 de rambursare la scaden\u0163\u0103 a obliga\u0163iilor de plat\u0103.<\/p>\n<p>\n\u201eEste imposibil de crezut c\u0103 dintr-un ora\u015f cu un nivel mare de angajare a for\u0163ei de munc\u0103 vor pleca, de exemplu, 10.000 de firme sau 50.000 de angaja\u0163i simultan, \u00eentr-un singur an. Asta, de fapt, \u00eenseamn\u0103 c\u0103 varia\u0163iile sumelor \u00eencasate reprezent\u00e2nd impozitul pe venit sunt nesemnificative de la an la an. Dac\u0103 localitatea respectiv\u0103 are un nivel de dezvoltare economic\u0103 decent \u015fi o rat\u0103 a \u015fomajului relativ mic\u0103, riscul este extrem de redus.\u201d<\/p>\n<p>\nRevenind la avantaje, unul dintre principalele atuuri ale emisiunilor de obliga\u0163iuni, \u00een speciale cele structurate \u00een conformitate cu un program pe termen lung clar \u015fi bine definit, const\u0103 \u00een degrevarea gradului de \u00eendatorare al bugetului local.&nbsp; Art. 63 alin. (4) din legea nr. 273\/2006 a finan\u0163elor publice locale interzice contractarea de datorie public\u0103 local\u0103 nou\u0103 dac\u0103 exist\u0103 pl\u0103\u0163i reprezent\u00e2nd serviciul datoriei existente care dep\u0103\u015fesc cumulat, \u00eentr-un an, 30% din media veniturilor proprii anuale din ultimele trei exerci\u0163ii financiare \u00eencheiate ale unit\u0103\u0163ii administrativ teritoriale.<\/p>\n<p>\nDe\u015fi fondurile ob\u0163inute din v\u00e2nzarea acestor obliga\u0163iuni municipale se utilizeaz\u0103 \u00een general \u00een scopul pre-finan\u0163\u0103rii \u015fi\/sau co-finan\u0163\u0103rii proiectelor care beneficiaz\u0103 par\u0163ial de fonduri europene nerambursabile (POR, POIM etc) \u015fi aceast\u0103 situa\u0163ie se \u00eencadreaz\u0103 \u00een excep\u0163ia prev\u0103zut\u0103 la art. 63 din legea mai sus numit\u0103, totu\u015fi, din motive de pruden\u0163ialitate bugetar\u0103, precum \u015fi pentru p\u0103strarea unor indicatori financiari de \u00eendatorare care s\u0103 se \u00eencadreze \u00een standardele interna\u0163ionale acceptate, rambursarea principalului se va face \u00een mai multe transe anuale, de exemplu \u00een ultimii trei ani p\u00e2n\u0103 la maturitate.<\/p>\n<p>\n\u201eAcest fapt degreveaz\u0103 gradul de \u00eendatorare al emitentului \u00eentre anii mai sus men\u0163iona\u0163i, comparativ cu un credit bancar, care nu permite un termen de gra\u0163ie de obicei mai mare de doi-trei ani. Structurarea obliga\u0163iunilor \u00een acest mod permite contractarea de datorie public\u0103 adi\u0163ional\u0103 \u00een primii cinci-\u015fase ani de via\u0163\u0103 a obliga\u0163iunilor, f\u0103r\u0103 a \u00eenc\u0103rca \u00een mod substan\u0163ial gradul de \u00eendatorare al emitentului\u201d, puncteaz\u0103 directorul general al VMB Partners.<\/p>\n<p>\nDe fapt, posibilitatea ramburs\u0103rii principalului \u00een mai multe tran\u015fe anuale nu este doar o caracteristic\u0103 menit\u0103 s\u0103 asigure respectarea formal\u0103 a prevederilor art. 63 alin. (4) din legea 273\/2006, ci se constituie mai degrab\u0103 drept o solu\u0163ie de adresare a riscurilor privind opera\u0163iunea de emitere de obliga\u0163iuni noi menite s\u0103 asigure roll-over pentru emisiunea existent\u0103.<\/p>\n<p>\nDaca obliga\u0163iunile sunt structurate corect \u00een conformitate cu necesit\u0103\u0163ile sale, pot genera, prin opera\u0163ii succesive de refinan\u0163are programat\u0103, o sincronizare a duratei de via\u0163\u0103 a proiectelor de infrastructur\u0103 cu perioadele \u00eensumate de p\u00e2n\u0103 la maturitate, afirm\u0103 Valentin Miron.<\/p>\n<p>\nConcret, dac\u0103 o cl\u0103dire care este finan\u0163at\u0103 prin obliga\u0163iuni \u015fi are un termen de via\u0163\u0103 de 50 de ani, este inechitabil din punct de vedere social ca aceast\u0103 cl\u0103dire s\u0103 fie finan\u0163at\u0103 din taxele \u015fi impozitele genera\u0163iei de azi.<\/p>\n<p>\n\u201eAr fi echitabil social ca acest obiectiv de investi\u0163ii de infrastructur\u0103 s\u0103 se poat\u0103 finan\u0163a din taxele \u015fi impozitele tuturor genera\u0163iilor de contribuabilii care \u00eel utilizeaz\u0103. Din nefericire, nicio institu\u0163ie financiar\u0103 bancar\u0103, fie ea domestic\u0103 sau interna\u0163ional\u0103, nu ofer\u0103 creditare pe 50 de ani. Nici obliga\u0163iunile nu ofer\u0103 (\u00een momentul de fa\u0163\u0103) o maturitate de 50 de ani.&nbsp; Dar, prin mai multe emisiuni de obliga\u0163iuni care succesive, putem ajunge la aceast\u0103 maturitate cumulat\u0103 egal\u0103 cu durata de via\u0163\u0103 a infrastructurii respective\u201d, a declarat reprezentantul VMB Partners pentru ZF.<\/p>\n<p>\n&nbsp;<\/p>\n<p>\n&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Prin compara\u0163ie cu titlurile de stat, destina\u0163ia fondurilor atrase prin obliga\u0163iuni municipale const\u0103 \u00een dezvoltarea infrastructurii locale pentru a nu fi pus\u0103 presiune suplimentar\u0103 pe buget \u201e\u00cen condi\u0163iile \u00een care aceste obliga\u0163iuni municipale vor deveni accesibile publicului de retail, evident vom asista la migrarea sumelor existente ast\u0103zi \u00een depozite bancare c\u0103tre pia\u0163a de capital.\u201d &nbsp; [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[306,148,472,362,21231,369,465],"class_list":["post-219722","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualitate","tag-bucuresti","tag-bvb","tag-finantare","tag-infrastructura","tag-locale","tag-obligatiuni","tag-valoare"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/219722","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=219722"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/219722\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=219722"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=219722"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=219722"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}