\nCe efecte ar ob\u0163ine Trezoreria prin folosirea unor astfel de instrumente? Obiectivele urm\u0103rite sunt reducerea riscului de refinan\u0163are, \u00eembun\u0103t\u0103\u0163irea lichidit\u0103\u0163ii, diminuarea costurilor de tranzac\u0163ionare, cre\u015fterea transparen\u0163ei \u015fi diversificarea \u015fi extinderea bazei de investitori.<\/p>\n
\n\u201e\u00cen func\u0163ie de finalizarea cadrului procedural \u015fi opera\u0163ional privind opera\u0163iunile pe pia\u0163\u0103 secundar\u0103 la nivelul BNR se are \u00een vedere utilizarea opera\u0163iunilor de tipul r\u0103scump\u0103r\u0103rilor anticipate sau preschimb\u0103rilor de titluri de stat, \u00een scopul facilit\u0103rii procesului de refinan\u0163are a seriilor cu volume mari acumulate, care devin scadente, \u015fi a acceler\u0103rii procesului de creare a unor serii de titluri de stat de tip benchmark lichide\u201c, se arat\u0103 \u00een raportul care \u00eenso\u0163e\u015fte proiectul de buget pentru 2017.<\/p>\n
\nIar licita\u0163iile aferente opera\u0163iunilor de r\u0103scump\u0103rare anticipate (buy back) \u015fi de preschimbare a titlurilor de stat (bond exchanges) ar urma s\u0103 se realizeze prin utilizarea platformei electronice dezvoltate de c\u0103tre BNR pentru licita\u0163iile aferente pie\u0163ei primare.<\/p>\n
\nTrezoreria statului promite c\u0103 \u00eencep\u00e2nd cu 2017 vor fi implementate cerin\u0163ele minime obligatorii de formare a pre\u0163ului (market-making) pe platforma electronic\u0103 de cotare \u015fi tranzac\u0163ionare (E-Bond) dedicat\u0103 dealerilor primari care va contribui la cre\u015fterea transparen\u0163ei cota\u0163iilor \u015fi, implicit, a form\u0103rii pre\u0163urilor aferente titlurilor de stat, asigur\u00e2nd premisele reducerii costurilor de tranzac\u0163ionare pentru participan\u0163ii din pia\u0163a secundar\u0103. Oficialii din Finan\u0163e au vorbit de mai mul\u0163i ani despre acest proiect, menit s\u0103 creasc\u0103 lichiditatea \u015fi ad\u00e2ncimea pie\u0163ei titlurilor de stat, \u00eens\u0103 preg\u0103tirile s-au \u00eempotmolit de mai multe ori.<\/p>\n
\n\u00cen vederea utiliz\u0103rii instrumentelor financiare derivate (swap valutar \u015fi swap pe rata de dob\u00e2nd\u0103), pentru crearea cadrului legal, procedural \u015fi tehnic, Ministerul Finan\u0163elor, prin Direc\u0163ia General\u0103 de Trezorerie \u015fi Datorie Public\u0103, beneficiaz\u0103 de asisten\u0163\u0103 tehnic\u0103 din partea Trezoreriei B\u0103ncii Mondiale \u00een cadrul unui proiect pe o perioad\u0103 de 18 luni, aflat \u00een perioada de implementare. (Proiectul este finan\u0163at din Fondul Social European \u00een cadrul Programului Opera\u0163ional Capacitate Administrativ\u0103 2014-2020 \u201epentru implementarea proiectului cu tema \u00abDezvoltarea capacit\u0103\u0163ii de administrare a datoriei publice guvernamentale prin utilizarea instrumentelor financiare derivate\u00bb\u201c, dup\u0103 cum scrie \u00een raportul la proiectul de buget.)<\/p>\n
\nPia\u0163a titlurilor de stat a evoluat foarte lent chiar \u015fi dup\u0103 intrarea Rom\u00e2niei \u00een Uniunea European\u0103. De-abia \u00een 2011, dup\u0103 alte discu\u0163ii \u00eendelungate, BNR a \u00eenceput s\u0103 publice zilnic ratele de referin\u0163\u0103 (fixing) pentru titlurile de stat \u00een lei.<\/p>\n
\n\u015ei pentru popula\u0163ie…titluri de stat<\/strong><\/p>\n \nDup\u0103 mai mul\u0163i ani de tergivers\u0103ri, Finan\u0163ele au reluat \u00een cele din urm\u0103 lansarea titlurilor de stat pentru popula\u0163ie, urm\u0103rind l\u0103rgirea bazei de investitori pentru cele emise pe pia\u0163a intern\u0103. Titlurile de stat nu au mai reprezentat \u00een ultimul deceniu un plasament vizibil pentru marea mas\u0103 a popula\u0163iei, dup\u0103 ce Ministerul Finan\u0163elor a renun\u0163at \u00een 2005 la emisiunile dedicate persoanelor fizice. Ministerul Finan\u0163elor din Rom\u00e2nia ini\u0163iase emiterea titlurilor de stat destinate popula\u0163iei \u00eencep\u00e2nd cu anul 1999.<\/p>\n \n\u00cen 2015, Finan\u0163ele au reluat emisiunile de titluri de stat pentru popula\u0163ie, \u00eens\u0103 valoarea nominal\u0103 ridicat\u0103, de 1.000 de lei pe titlu, al\u0103turi de procedura complicat\u0103 de subscriere prin care investitorul trebuia s\u0103 aleag\u0103 dob\u00e2nda dintr-un interval au f\u0103cut ca subscrierile s\u0103 fie reduse. \u00cen 2015, 1.236 persoane fizice au cump\u0103rat 64.999 de obliga\u0163iuni de stat, scoase la v\u00e2nzare de Ministerul Finan\u0163elor, fiecare titlu de stat av\u00e2nd o dob\u00e2nd\u0103 de 2,15% pe an \u015fi o maturitate de doi ani.<\/p>\n \nDup\u0103 ce emisiunea din 2015 nu a avut foarte mult succes, fiind subscris\u0103 doar \u00een propor\u0163ie de 65%, anul trecut, Ministerul Finan\u0163elor s-a hot\u0103r\u00e2t s\u0103 reduc\u0103 valoarea nominal\u0103 a titlurilor de stat pentru popula\u0163ie de 10 ori, p\u00e2n\u0103 la 100 de lei, pentru a face oferta mai atractiv\u0103 pentru micii investitori. Finan\u0163ele au decis s\u0103 v\u00e2nd\u0103 c\u0103tre popula\u0163ie 100.000 de titluri de stat, cu o dob\u00e2nda anual\u0103 de 2,15% \u015fi cu o maturitate de doi ani, valoarea total\u0103 a emisiunii fiind de 100 mil. lei.<\/p>\n \nDob\u00e2nda oferit\u0103 de stat nu pare foarte ridicat\u0103, dar este dubl\u0103 fa\u0163\u0103 de procentul bonificat de b\u0103nci la depozitele bancare ale popula\u0163iei \u00een lei. \u00cen plus, investi\u0163ia \u00een titluri de stat prezint\u0103 avantajul c\u0103 este sigur\u0103, este scutit\u0103 de impozit \u015fi dac\u0103 titlurile sunt v\u00e2ndute \u00eenainte de maturitate, investitorul nu \u00ee\u015fi pierde dob\u00e2nda, cum se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een cazul depozitelor bancare. Popula\u0163ia a cump\u0103rat \u00een 2016 de \u015fapte ori mai multe titluri de stat fa\u0163\u0103 de valoarea anun\u0163at\u0103 ini\u0163ial. Ministerul Finan\u0163elor a atras <\/p>\n \n <\/p>\n \nTitlurile de stat au fost disponibile pentru rom\u00e2ni \u00eentr-un mod simplu \u015fi transparent, ace\u015ftia av\u00e2nd posibilitatea de a cump\u0103ra \u00een mod direct \u015fi de a tranzac\u0163iona, ulterior, titlurile de stat prin intermediul Bursei de Valori Bucure\u015fti.<\/p>\n \nDeschiderea pie\u0163ei titlurilor de stat c\u0103tre popula\u0163ie antreneaz\u0103 reducerea gradului de dependen\u0163\u0103 fa\u0163\u0103 de b\u0103nci \u015fi asigurarea unei cereri mai stabile, inclusiv \u00een perioadele cu turbulen\u0163e pe pie\u0163ele financiare. Acestea sunt \u015fi argumente forte pe care se bazeaz\u0103 inclusiv state occidentale care promoveaz\u0103 v\u00e2nzarea de instrumente de datorie c\u0103tre popula\u0163ie.<\/p>\n \nOdat\u0103 cu reluarea emisiunilor de titluri de stat pentru popula\u0163ie \u00een Rom\u00e2nia, Ministerul Finan\u0163elor a \u00eenceput s\u0103 concureze \u00eentr-o oarecare m\u0103sur\u0103 cu b\u0103ncile pentru atragerea disponibilit\u0103\u0163ilor popula\u0163iei, \u00eentr-o conjunctur\u0103 \u00een care institu\u0163iile de credit au nevoie s\u0103 mobilizeze resursele financiare interne, \u00een condi\u0163iile reducerii expunerilor b\u0103ncilor-mam\u0103. Pia\u0163a de retail pentru titlurile de stat exist\u0103 \u00een \u0163\u0103ri precum Canada, Germania, Marea Britanie, Austria, SUA, Suedia, Belgia, Irlanda, Italia, Ungaria, Polonia, Bulgaria sau Cehia.<\/p>\n \nMinisterul Finan\u0163elor inten\u0163ioneaz\u0103 s\u0103 continue epopeea titlurilor de stat pentru popula\u0163ie. \u201e\u00cen scopul cre\u015fterii accesibilit\u0103\u0163ii titlurilor de stat \u00een r\u00e2ndul micilor investitori \u015fi cre\u015fterii gradului de educare financiar\u0103 a acestora, se \u00eenscrie \u015fi continuarea programului de emisiuni de titluri de stat pentru popula\u0163ie Fidelis, prin emiterea de titluri de stat pentru popula\u0163ie, volumul acestor titluri urm\u00e2nd a fi stabilit \u00een func\u0163ie de cererea pentru acest tip de instrumente\u201c, conform planurilor Trezoreriei.<\/p>\n \nRandamente mai mici<\/strong><\/p>\n \nStrategia de administrare a datoriei publice urm\u0103re\u015fte extinderea maturit\u0103\u0163ii medii a portofoliului de datorie guvernamental\u0103 \u015fi distribuirea c\u00e2t mai uniform\u0103 a serviciului datoriei \u00een vederea reducerii riscului de refinan\u0163are. Dar sunt urm\u0103rite \u015fi randamente mai mici.<\/p>\n \nRandamentele la care s-a \u00eemprumutat statul at\u00e2t de pe pie\u0163ele externe, c\u00e2t \u015fi de pe pia\u0163a intern\u0103 au fost \u00een sc\u0103dere \u00een ultimii ani, ajung\u00e2nd pentru unele scaden\u0163e chiar la minime istorice.<\/p>\n \n\u00cen 2017, finan\u0163area deficitului bugetului de stat \u015fi refinan\u0163area datoriei publice guvernamentale se vor realiza \u00een principal din surse interne \u015fi \u00een completare din surse externe. \u201eMFP va continua s\u0103 men\u0163in\u0103 o abordare flexibil\u0103 \u00een realizarea procesului de finan\u0163are, urm\u0103rind asigurarea caracterului predictibil \u015fi transparent al ofertei de titluri de stat, tocmai pentru a putea reac\u0163iona prompt \u015fi adecvat la poten\u0163ialele modific\u0103ri \u00een tendin\u0163ele pie\u0163ei \u015fi comportamentului investitorilor\u201c.<\/p>\n \nNevoia de finan\u0163are brut\u0103 \u00een acest an (rostogoliri plus deficit) este de aproximativ 65 mld. lei, din care cea mai mare parte, \u00een jur de 50 mld. lei, vor fi acoperite probabil de pe pia\u0163a local\u0103.<\/p>\n \nStrategia de finan\u0163are din surse interne are \u00een vedere, \u00een principal, emisiuni de titluri de stat denominate \u00een lei, respectiv certificate de trezorerie cu scaden\u0163e pe termen scurt \u015fi obliga\u0163iuni de tip benchmark, cu scaden\u0163e pe termen mediu \u015fi lung \u00een func\u0163ie de cererea existent\u0103 \u00een pia\u0163\u0103 \u015fi \u0163in\u00e2nd cont de obiectivul consolid\u0103rii curbei de randamente \u00een lei.<\/p>\n \nAnul curent se anun\u0163\u0103 destul de volatil din punctul de vedere al nevoilor de finan\u0163are ale statului, ca \u015fi anii trecu\u0163i, distribu\u0163ia nevoilor de finan\u0163are fiind neuniform\u0103, cu dou\u0103 v\u00e2rfuri de plat\u0103 de peste 8 mld. lei, dar \u015fi cu luni \u00een care sumele care ajung la scaden\u0163\u0103 sunt sub 1 mld. lei. Ministerul Finan\u0163elor va avea o misiune destul de dificil\u0103 \u00een vara acestui an, \u00een condi\u0163iile \u00een care are dou\u0103 v\u00e2rfuri de plat\u0103, \u00een iunie \u015fi \u00een iulie. \u00cen iunie ajung la maturitate titluri de 8,7 mld. lei (1,9 mld. euro), iar \u00een iulie statul va avea de acoperit scaden\u0163e de 8 mld. lei (1,77 mld. euro).<\/p>\n <\/p>\n \nPe pia\u0163a intern\u0103, pentru a cre\u015fte lichiditatea pie\u0163ei secundare, Ministerul Finan\u0163elor inten\u0163ioneaz\u0103 s\u0103 continue politica de construire a unor serii de obliga\u0163iuni de stat de tip benchmark lichide de-a lungul \u00eentregii curbe de randament, concomitent cu o politic\u0103 transparent\u0103 de emitere a titlurilor de stat, p\u00e2n\u0103 la atingerea unor volume pe emisiune \u00een valoare echivalent\u0103 de p\u00e2n\u0103 la 2 mld. euro, cu informarea \u00een prealabil a pie\u0163ei \u00een ceea ce prive\u015fte volumele, frecven\u0163a lans\u0103rii\/redeschiderii anumitor categorii de maturit\u0103\u0163i. Emisiunile de titluri de stat denominate \u00een euro pe pia\u0163a intern\u0103 vor fi realizate \u00een contextul unor decizii ale BNR de relaxare a cerin\u0163elor privind nivelul rezervelor minime obligatorii pentru pasivele \u00een valut\u0103 ale institu\u0163iilor de credit sau \u00een contextul unor maturit\u0103\u0163i ale unor instrumente similare \u00een volume semnificative pentru anii urm\u0103tori. \u201e\u00cen aceste situa\u0163ii particulare, emiterea de obliga\u0163iuni denominate \u00een euro pe pia\u0163a intern\u0103 va putea r\u0103spunde unei cereri importante pentru astfel de instrumente venit\u0103 din partea investitorilor locali, \u00een contextul lipsei unor instrumente alternative, fiind astfel create premisele unui raport maturitate\/cost avantajos\u201c, conform raportului la buget.<\/p>\n \nLa datoria intern\u0103 se adaug\u0103 \u015fi ramburs\u0103rile \u00een contul datoriei publice externe.<\/p>\n \n\u00cen ceea ce prive\u015fte sursele de finan\u0163are extern\u0103, acestea se vor asigura \u00een principal prin emisiuni de euroobliga\u0163iuni pe pie\u0163ele externe de capital \u00een cadrul programului-cadru de emisiuni de titluri de stat (MTN) \u015fi \u00een completare prin \u00eemprumuturi de la creditori oficiali (institu\u0163ii financiare interna\u0163ionale).<\/p>\n \nMinisterul Finan\u0163elor sus\u0163ine c\u0103 va p\u0103stra flexibilitatea \u00een ceea ce prive\u015fte momentul acces\u0103rii pie\u0163elor interna\u0163ionale \u015fi volumul emisiunilor externe, \u0163in\u00e2nd cont de costurile asociate, de considerentele de risc, precum \u015fi de evolu\u0163ia pie\u0163ei locale.<\/p>\n \nSursele necesare refinan\u0163\u0103rii datoriei publice guvernamentale se vor asigura de pe pie\u0163ele pe care s-au emis aceste datorii, precum \u015fi din rezerva financiar\u0103 \u00een valut\u0103 la dispozi\u0163ia Trezoreriei Statului. \u201ePentru \u00eembun\u0103t\u0103\u0163irea managementului datoriei publice \u015fi evitarea presiunilor sezoniere \u00een asigurarea surselor de finan\u0163are a deficitului bugetar \u015fi de refinan\u0163are a datoriei publice guvernamentale, se are \u00een vedere men\u0163inerea rezervei financiare (buffer) \u00een valut\u0103 la dispozi\u0163ia Trezoreriei Statului, la un nivel confortabil, astfel \u00eenc\u00e2t s\u0103 fie diminuate riscurile aferente perioadelor caracterizate de o volatilitate ridicat\u0103 pe pie\u0163ele financiare. Pe termen mediu, nivelul acestui buffer va fi \u00een continuare consolidat astfel \u00eenc\u00e2t s\u0103 acopere patru luni din necesarul brut de finan\u0163are\u201c, conform planurilor Ministerului Finan\u0163elor. Portofoliul de obliga\u0163iuni externe lansate de Ministerul Finan\u0163elor a dep\u0103\u015fit pragul de 18 mld. euro, volumul record la care a ajuns aduc\u00e2nd Rom\u00e2nia pe radarele unei categorii mai largi de investitori \u015fi transform\u00e2nd-o \u00eentr-un client c\u0103utat de marile b\u0103nci de investi\u0163ii.<\/p>\n \nAnul trecut, Ministerul Finan\u0163elor s-a \u00eemprumutat \u00een premier\u0103 \u00een euro la un cost minim istoric. Trezoreria a atras \u00een septembrie 2016 un \u00eemprumut de un miliard de euro de pe pie\u0163ele financiare interna\u0163ionale prin redeschiderea emisiunii lansate \u00een luna mai, cu maturitate de 12 ani \u015fi cupon de 2,875%. Emisiunea a fost realizat\u0103 la cel mai sc\u0103zut cost aferent unui \u00eemprumut al statului rom\u00e2n prin emitere de euroobliga\u0163iuni, de doar 2,15%, mai redus cu 0,842%, fa\u0163\u0103 de cel ob\u0163inut \u00een luna mai. Iar oferta a fost suprasubscris\u0103 de peste 2,5 ori. \u00cen luna mai, c\u00e2nd au fost lansate bondurile pe scaden\u0163a nou\u0103 de 12 ani, de un miliard de euro, randamentul a fost de 2,992%, iar cuponul de 2,875%.<\/p>\n \n\u00cen prim\u0103vara anului 2008, Rom\u00e2nia se \u00eemprumuta pe 10 ani \u00een euro la un randament de 6,8%.<\/p>\n \nRom\u00e2nia a mai atras \u00een luna februarie 2016 suma de 1,25 miliarde de euro de pe pie\u0163ele externe de capital, din care 750 de milioane de euro cu maturitate de 10 ani \u015fi 500 de milioane de euro cu maturitate de 20 de ani. Suma a fost ob\u0163inut\u0103 prin redeschiderea celor dou\u0103 tran\u015fe de obliga\u0163iuni \u00een euro emise \u00een octombrie 2015, la randamente \u00een sc\u0103dere: de la 2,845% la 2,55% pentru tran\u015fa de 10 ani \u015fi de la 3,93% la 3,90% pentru tran\u015fa de 20 ani. Emisiunea a fost suprasubscris\u0103 de aproape dou\u0103 ori.<\/p>\n \nRom\u00e2nia este \u00een continuare dependent\u0103 de capitalurile str\u0103ine, at\u00e2t pentru rostogolirea datoriei externe, c\u00e2t \u015fi pentru finan\u0163area deficitului bugetar \u015fi a deficitului de cont curent.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Opera\u0163iuni moderne de tip buy back (r\u0103scump\u0103r\u0103ri anticipate), bond exchange (preschimbare de titluri) sau derivate pentru hedging \u2013 sunt c\u00e2teva dintre obiectivele trezoreriei statului. Tergiversate ani la r\u00e2nd, planurile ar putea prinde contur \u00een viitorul apropiat, dup\u0103 proiectul platformei electronice de tranzac\u0163ionare a titlurilor pe pia\u0163a secundar\u0103 sau lansarea titlurilor de stat pentru popula\u0163ie, titluri care au prins la rom\u00e2ni anul trecut.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[7208],"tags":[7600,7609,47,479,6065,10338,60,8018,450,7177,33195,477,9719,8810,24193,9693],"class_list":["post-142819","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-servicii-financiare","tag-anticipate","tag-electronice","tag-lansare","tag-modernizare","tag-obiective","tag-operatiuni","tag-piata","tag-planuri","tag-platforma","tag-populatie","tag-prindere","tag-proiect","tag-titluri","tag-tranzactionare","tag-trecut","tag-trezorerie"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/142819","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=142819"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/142819\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=142819"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=142819"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=142819"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\n735,26 mil. lei prin emisiunea de anul trecut din cadrul Programului Fidelis, edi\u0163ia Centenar, fa\u0163\u0103 de 100 mil. lei c\u00e2t a anun\u0163at ini\u0163ial. \u00cen cele trei s\u0103pt\u0103m\u00e2ni de subscriere, cererea a fost mare, peste 20.000 de persoane fizice cump\u0103r\u00e2nd titluri de stat, de 16 ori mai multe fa\u0163\u0103 de 2015.<\/p>\n