\n\u00cen aceste condi\u0163ii, pia\u0163a de M&A r\u0103m\u00e2ne \u00een continuare modest\u0103, anemic\u0103, fa\u0163\u0103 de anii de boom economic, iar aceast\u0103 situa\u0163ie nu se va schimba fundamental at\u00e2t timp c\u00e2t nu cre\u015fte \u00een primul r\u00e2nd atractivitatea Rom\u00e2niei pentru investitorii str\u0103ini, spune Alexandru Reff, partener al societ\u0103\u0163ii de avoca\u0163i Reff & Asocia\u0163ii, afiliat\u0103 companiei Deloitte.<\/p>\n
\nEconomia, investi\u0163iile \u015fi pia\u0163a de fuziuni \u015fi achizi\u0163ii au trecut \u00een ultimul deceniu prin faze extreme, de la extaz (cre\u015ftere exploziv\u0103) la agonie (criz\u0103) \u015fi apoi la noua normalitate, marcat\u0103 de o revigorare lent\u0103. Iar casa de avocatur\u0103 Reff & Asocia\u0163ii, membr\u0103 a Deloitte Legal, care a aniversat 10 ani de existen\u0163\u0103 \u00een structura actual\u0103, a fost \u201emartor\u201d (activ) la toate aceste faze de evolu\u0163ie a economiei \u015fi tranzac\u0163iilor, fiind un actor important \u00een filmul opera\u0163iunilor de M&A.<\/p>\n
\nTranzac\u0163iile din pia\u0163a rom\u00e2neasc\u0103 \u00eentotdeauna au depins \u00eentr-o propor\u0163ie foarte mare de capitalul str\u0103in \u2013 ori intr\u0103rile de capital s-au pr\u0103bu\u015fit \u00een criz\u0103 \u015fi s-au reluat de o manier\u0103 destul de modest\u0103, aminte\u015fte Reff.<\/p>\n
\n\u201eMie mi se pare destul de clar c\u0103 pia\u0163a de ast\u0103zi de M&A este mai modest\u0103 dec\u00e2t cea care a fost \u00eenainte de criz\u0103 \u015fi c\u0103 lucrul acesta nu se va schimba fundamental at\u00e2t timp c\u00e2t nu cre\u015fte \u00een primul r\u00e2nd atractivitatea Rom\u00e2niei pentru investitori. Dac\u0103 nu vine capital suplimentar spre Rom\u00e2nia \u015fi ritmul \u00een care cre\u015fte fluxul acesta de capital r\u0103m\u00e2ne lent, este destul de greu s\u0103 ai o pia\u0163\u0103 activ\u0103 de fuziuni \u015fi achizi\u0163ii pentru c\u0103 avem capital local care nu este suficient de consolidat ca s\u0103 poat\u0103 s\u0103 creeze sau s\u0103 finan\u0163eze tranzac\u0163ii. Procesele de M&A au fost \u015fi r\u0103m\u00e2n dominate de capitalul str\u0103in care se investe\u015fte \u00een Rom\u00e2nia \u00een domenii \u00een care fie vrea s\u0103 consolideze o investi\u0163ie existent\u0103, fie vrea s\u0103 intre \u00eentr-o pia\u0163\u0103 nou\u0103. Criza a adus o schimbare absolut dramatic\u0103 \u00een domeniul acesta \u015fi \u00eenc\u0103 lucrurile nu s-au reechilibrat \u00eentrutotul chiar \u00een ceea ce s-ar putea numi noua normalitate \u2013 sau reluarea cre\u015fterii\u201d.<\/p>\n
\nTranzac\u0163ii am tot v\u0103zut, \u00een ultimii ani, \u00eens\u0103 se men\u0163ine o relativ\u0103 anemie \u00een zona de M&A, intensitatea fiind mult diferit\u0103 fa\u0163\u0103 de perioada pre-criz\u0103, afirm\u0103 Reff, care aminte\u015fte de cele 85 de tranzac\u0163ii derulate anul trecut pe pia\u0163a local\u0103.
\n\u201eS\u0103 nu neglij\u0103m totu\u015fi o cre\u015ftere a volumului tranzac\u0163iilor. Cred c\u0103 fiecare din ultimii doi ani a adus un progres fa\u0163\u0103 de anul anterior. Din statisticile ultimilor ani re\u0163in c\u0103 \u00een fiecare an a fost un progres, \u00eens\u0103 el nu este suficient ca s\u0103 aduc\u0103 volumul de M&A la cotele existente \u00eenainte de criz\u0103.\u201d Din acest punct de vedere, argumenteaz\u0103 Reff, se poate vorbi \u00een continuare de o revenire oarecum anemic\u0103 \u015fi pe termen foarte scurt, de 1-2 ani. Principala diferen\u0163\u0103 pe care o vede \u00eentre cre\u015fterea dinainte de criz\u0103 \u015fi cre\u015fterea reluat\u0103 – poate nici m\u0103car at\u00e2t de timid, pentru c\u0103 la nivel de PIB cre\u015fterea a ajuns din nou la cote destul de impresionante \u2013 este la nivel de investi\u0163ii \u201eunde lucrurile r\u0103m\u00e2n deprimate \u015fi afecteaz\u0103 foarte negativ un business ca al nostru\u201d.
\n\u00cen absen\u0163a investi\u0163iilor str\u0103ine, procesul de M&A nu poate s\u0103 fie dinamizat pentru c\u0103 \u00eentre antreprenorii rom\u00e2ni consolid\u0103rile sunt foarte pu\u0163ine av\u00e2nd \u00een vedere c\u0103 nu s-a acumulat capitalul necesar, dar nu exist\u0103 nici know-how-ul de integrare pentru a consolida un business, apreciaz\u0103 Reff.
\n\u201eNu cred c\u0103 exist\u0103 know-how\u2011ul de integrare pentru a consolida un business, a-l integra \u015fi a extrage valoarea care se poate extrage dintr-o consolidare. Nu este un lucru simplu, necesit\u0103 capacit\u0103\u0163i manageriale foarte evoluate, o cultur\u0103 organiza\u0163ional\u0103 avansat\u0103, instrumente de management, inclusiv sisteme IT avansate. \u015ei, \u00een general, multina\u0163ionalele sunt cele care opereaz\u0103 cu tipul acesta de resurse. De multe ori grupurile antreprenoriale rom\u00e2ne\u015fti nu sunt tocmai acolo \u015fi atunci eforturile de integrare pentru un astfel de business este mare chiar dac\u0103 ar exista capitalul, chiar dac\u0103 cineva ar putea s\u0103 finan\u0163eze \u00eentr-o form\u0103 sau alta achizi\u0163ia, eu cred c\u0103 efortul de integrare \u015fi de extragere a valori \u015fi de poten\u0163are a sinergiilor nu este tocmai u\u015for de f\u0103cut.\u201d Pe l\u00e2ng\u0103 revigorarea lent\u0103 a investi\u0163iilor str\u0103ine, un alt factor care fr\u00e2neaz\u0103 redresarea pie\u0163ei de M&A ar fi de natur\u0103 psihologic\u0103, respectiv faptul c\u0103 a\u015ftept\u0103rile v\u00e2nz\u0103torilor nu s-au ajustat \u00een suficient\u0103 m\u0103sur\u0103 \u015fi nu s-au aliniat cu cele ale investitorilor. Iar at\u00e2t timp c\u00e2t capitalul str\u0103in nu se prea \u00eenghesuie s\u0103 vin\u0103 \u00een Rom\u00e2nia, este clar c\u0103 ar putea s\u0103 persiste decalaje \u00eentre percep\u0163iile v\u00e2nz\u0103torilor despre valoarea unor active \u015fi cele ale cump\u0103r\u0103torilor despre ceea ce poate fi rentabil \u015fi c\u00e2t de c\u00e2t sigur pe un termen mediu sau lung pe care faci o investi\u0163ie, explic\u0103 Reff.
\n\u201eO cauz\u0103 a relativei anemii \u00een zona de M&A, cel pu\u0163in a intensit\u0103\u0163ii mult diferite fa\u0163\u0103 de perioada pre-criz\u0103, \u0163ine \u015fi de ajustarea a\u015ftept\u0103rilor \u015fi de alinierea \u00eentre a\u015ftept\u0103rile investitorilor \u015fi cele ale v\u00e2nz\u0103torilor, ale antreprenorilor. A\u015ftept\u0103rile nu s-au ajustat \u00een suficient\u0103 m\u0103sur\u0103 \u015fi o serie de antreprenori nu au reu\u015fit s\u0103 accepte ideea c\u0103 nu se \u00eentorc exact timpurile foarte bune de dinainte de criz\u0103 \u015fi c\u0103 aceast\u0103 criz\u0103 nu a \u00eensemnat doar o parantez\u0103 \u00eentr-un ciclu economic\u201d. \u00cen continuare, antreprenorii se raporteaz\u0103, cel mai probabil, la multipli sau randamente din trecut, dar aceste repere nu coincid cu perspectiva investitorilor din prezent. Investitorii sunt acum mult mai pruden\u0163i, \u00een condi\u0163iile \u00een care exist\u0103 foarte mult\u0103 incertitudine \u015fi volatilitate la nivel global, iar pie\u0163ele emergente au r\u0103mas cu un deficit de credibilitate din perioada de criz\u0103.
\nO alt\u0103 cauz\u0103 care limiteaz\u0103 revenirea efervescen\u0163ei pie\u0163ei de fuziuni \u015fi achizi\u0163ii adus\u0103 \u00een discu\u0163ie de Alexandru Reff poate \u0163ine \u015fi de calitatea afacerilor care sunt de v\u00e2nzare. \u201eAm auzit discut\u00e2ndu-se inclusiv \u015fi despre calitatea afacerilor care sunt de v\u00e2nzare, pentru c\u0103 \u00eenainte de criz\u0103 s-au dezvoltate destul de multe afaceri performante, iar unele dintre ele au fost deja v\u00e2ndute. Au fost mai ales multe privatiz\u0103ri care au \u00eensemnat cred c\u0103 o parte destul de important\u0103 din volumul de M&A precriz\u0103: unele au fost afaceri private, antreprenoriale, dezvoltate cu succes \u015fi v\u00e2ndute.\u201d Deja o prim\u0103 parte din succesul economic al acelor ani a fost valorizat sub forma unor exituri f\u0103cute la ni\u015fte multipli foarte buni la acea vreme; a urmat o perioad\u0103 \u00een care multe din societ\u0103\u0163ile care nu au fost v\u00e2ndute au \u00eent\u00e2mpinat mari dificult\u0103\u0163i \u2013 unele au disp\u0103rut, altele au devenit total neinteresante pentru cump\u0103r\u0103tori din cauza rezultatelor modeste. Altele, pu\u0163ine, s-au consolidat, au acumulat cot\u0103 de pia\u0163\u0103. Tocmai acestea, campioanele, \u201enu sunt neap\u0103rat toate de v\u00e2nzare, pentru c\u0103 de multe ori cei care le conduc vor s\u0103 continue s\u0103 le creasc\u0103, mai ales dac\u0103 se a\u015fteapt\u0103 s\u0103 le duc\u0103 la un nivel superior \u2013 \u015fi eventual atunci s\u0103 fac\u0103 exitul. Dac\u0103 strategia familiei lor este una de exit, pentru c\u0103 poate s\u0103 fie una de succesiune\u201d.
\nReprezentantul Reff & Asocia\u0163ii crede c\u0103 \u00een prezent candida\u0163ii la exit au devenit, \u00een mod firesc, mai pu\u0163ini dec\u00e2t au fost cu \u015fapte-opt ani \u00een urm\u0103. Pe de o parte pentru c\u0103 unii s-au v\u00e2ndut, pe de alt\u0103 parte pentru c\u0103 mul\u0163i au fost sl\u0103bi\u0163i, iar cei care au trecut cu bine de perioada tumultuoas\u0103 sunt pu\u0163ini \u015fi nu to\u0163i au perspectiva c\u0103 vor un exit imediat.
\nSectorul financiar-bancar s-a num\u0103rat \u00een ultimii printre vedetele pie\u0163ei de fuziunii \u015fi achizi\u0163ii. 2015 a fost un an \u00een care au demarat \u015fi chiar s-au finalizat tranzac\u0163ii importante, disp\u0103r\u00e2nd patru institu\u0163ii de credit din peisajul bancar rom\u00e2nesc: Volksbank – preluat\u0103 de Banca Transilvania, RBS – portofolii de retail \u015fi corporate preluate de UniCredit Bank, Millennium – cump\u0103rat\u0103 de OTP Bank – \u015fi Montepio – exit. Iar sistemul bancar a dat cele mai mari tranzac\u0163ii din pia\u0163\u0103, singurele cu o valoare de peste jum\u0103tate de miliard de euro. Totodat\u0103, 2015 a fost anul \u00een care multe b\u0103nci au sc\u0103pat de portofolii de credite neperformante care at\u00e2rnau greu \u00een bilan\u0163uri. \u00cens\u0103 2016 a fost mai s\u0103rac \u00een tranzac\u0163ii, consolidarea pie\u0163ei bancare \u00eencetinind.
\n\u201eDomeniul bancar a fost unul dintre primele noastre \u00abnave amiral\u00bb, practici de referin\u0163\u0103. \u015ei este domeniul \u00een care am asistat tranzac\u0163iile cele mai mari. Cred c\u0103 \u00eent\u00e2mpl\u0103tor cele mai mari proiecte ale perioadei de \u00eenceput au fost finan\u0163\u0103ri bancare\u201d, poveste\u015fte Reff despre \u00eenceputurile func\u0163ion\u0103rii casei de avocatur\u0103 \u00een forma actual\u0103 \u00een anul 2006, c\u00e2nd echipa era format\u0103 din 12 avoca\u0163i. \u00cen ultimii ani, casa de avocatur\u0103 afiliat\u0103 Deloitte a asistat Piraeus Bank \u015fi Intesa Sanpaolo Bank \u00een v\u00e2nzarea unor pachete de credite neperformante, precum \u015fi Bank of Cyprus la momentul \u00een care a v\u00e2ndut credite performante c\u0103tre Banca Transilvania. Totodat\u0103, Reff&Associates a asistat fondul de investi\u0163ii Nepi \u00een diverse achizi\u0163ii.
\n\u00cen ce prive\u015fte viitorul, Alexandru Reff aminte\u015fte c\u0103 \u00een context regional Rom\u00e2nia performeaz\u0103 bine \u015fi, fiind \u015fi o pia\u0163\u0103 mare \u015fi cu o pozi\u0163ie bun\u0103, se a\u015fteapt\u0103 ca pe termen mediu cel pu\u0163in interesul investitorilor s\u0103 creasc\u0103 semnificativ. \u201eCred c\u0103 Rom\u00e2nia are avantaje certe, unele dintre ele sunt destul de vechi \u015fi consolidate la nivel de stabilitate politic\u0103 \u015fi economic\u0103, de echilibru bugetar, de politici care – cu toate criticile aduse – au fost preponderent probusiness, ata\u015famentul nostru la valorile \u015fi la agenda euro-atlantic\u0103, cre\u015fterea PIB care poate a fost modest\u0103 un timp, dar de ceva vreme este una dintre cele mai mari din Europa. Sunt destui anali\u015fti care spun c\u0103 Rom\u00e2nia deja nu se mai pozi\u0163ioneaz\u0103 ca fiind la periferia regiunii, ci o \u0163ar\u0103 din nucleul central european.\u201d
\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Rom\u00e2nia a revenit pe radarele investitorilor, iar ultimii ani au adus o cre\u015ftere a tranzac\u0163iilor. Evolu\u0163ia nu a fost suficient\u0103 pentru a aduce volumul de fuziuni \u015fi achizi\u0163ii (M&A) la cotele existente \u00eenainte de criz\u0103, cu un deceniu \u00een urm\u0103.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[530],"tags":[4473,182,188,8337,10146,149,60,80,98],"class_list":["post-142609","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analize","tag-achizitii","tag-criza","tag-economie","tag-evolutie","tag-fuziune","tag-investitii","tag-piata","tag-refuz","tag-romania"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/142609","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=142609"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/142609\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=142609"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=142609"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=142609"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}