{"id":119167,"date":"2015-03-16T12:01:40","date_gmt":"2015-03-16T12:01:40","guid":{"rendered":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/?p=119167"},"modified":"2015-03-16T12:01:40","modified_gmt":"2015-03-16T12:01:40","slug":"euro-s-a-depreciat-constant-fata-de-dolar-reflectand-divergenta-intre-economia-sua-si-cea-a-zonei-euro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/?p=119167","title":{"rendered":"Euro s-a depreciat constant fa\u0163\u0103 de dolar, reflect\u00e2nd divergen\u0163a \u00eentre economia SUA \u015fi cea a zonei euro"},"content":{"rendered":"

\nDe la peste 1,35 dolari\/euro la \u00eenceputul lui iulie 2014, euro s-a depreciat constant fa\u0163\u0103 de dolar \u00een fiecare dintre lunile urm\u0103toare, reflect\u00e2nd at\u00e2t divergen\u0163a \u00eentre economia SUA, \u00een plin\u0103 redresare, \u015fi cea a zonei euro, ajuns\u0103 aproape de pragul recesiunii, c\u00e2t \u015fi divergen\u0163a corespunz\u0103toare \u00eentre politicile monetare promovate de Rezerva Federal\u0103 \u015fi Banca Central\u0103 European\u0103. Fed tocmai se preg\u0103tea s\u0103 \u00eencheie ultimul s\u0103u program de stimulare monetar\u0103 a economiei, \u00een timp ce BCE se preg\u0103tea s\u0103 lanseze \u00een septembrie prima rund\u0103 de finan\u0163\u0103ri ieftine pentru b\u0103nci \u015fi \u00eenc\u0103 rezista c\u00e2ntecelor de siren\u0103 ale pie\u0163elor financiare care \u00eei cereau s\u0103 urmeze exemplul Fed \u015fi s\u0103 apeleze \u015fi ea la tiparni\u0163a de bani, spre a da un impuls mai consistent economiei din zona euro.<\/p>\n

\nDup\u0103 cum \u015ftim, principala piedic\u0103 \u00een calea pornirii tiparni\u0163ei a fost rezisten\u0163a Germaniei, care s-a temut mereu c\u0103 o astfel de solu\u0163ie ar face toate statele cu probleme fiscale din zona euro s\u0103 arunce la gunoi politicile de austeritate \u015fi s\u0103 se r\u0103sfe\u0163e nemeritat pe ni\u015fte bani fictivi. Nici m\u0103car argumentul stagn\u0103rii economiei din zona euro n-a fost de ajuns spre a face BCE s\u0103 treac\u0103 peste obiec\u0163iile nem\u0163e\u015fti; decisiv \u00eens\u0103 a fost efortul coordonat de SUA de ieftinire treptat\u0103 a petrolului \u00een a doua jum\u0103tate a anului trecut, care n-a creat numai probleme economiei ruse\u015fti, ci a reu\u015fit s\u0103 \u00eemping\u0103 \u00een teritoriu negativ \u015fi infla\u0163ia din zona euro. Aceasta a permis compunerea \u00een timp a unui argument tot mai conving\u0103tor privind necesitatea ca BCE s\u0103 porneasc\u0103 tiparni\u0163a monetar\u0103 spre a combate pericolul defla\u0163iei (ne amintim c\u0103 nu mai departe de prim\u0103vara trecut\u0103, c\u00e2nd pre\u0163ul barilului era \u00eenc\u0103 sus, iar r\u0103zboiul rece al Occidentului cu Rusia era abia la \u00eenceput, fostul bancher central polonez Leszek Balcerowicz \u00eenc\u0103 putea spune cu temei la Bucure\u015fti c\u0103 pericolul defla\u0163iei este o poveste fabricat\u0103 de guvernele ostile reformelor \u015fi de speculatorii financiari).<\/p>\n

\n\"\"<\/a><\/p>\n

\nA\u015fa \u00eenc\u00e2t pie\u0163ele financiare au asimilat deja \u00eenc\u0103 de anul trecut certitudinea c\u0103 BCE va lansa p\u00e2n\u0103 la urm\u0103 un program de cump\u0103rare de obliga\u0163iuni dup\u0103 modelul Fed (relaxare monetar\u0103 cantitativ\u0103 – QE, quantitative easing), singura discu\u0163ie fiind despre momentul c\u00e2nd aceast\u0103 lansare va avea loc. Acest efect de asimilare anticipat\u0103 a silit BCE ca atunci c\u00e2nd a f\u0103cut anun\u0163ul privind QE, luna trecut\u0103, s\u0103 \u00eencerce s\u0103 ia prin surprindere pie\u0163ele arunc\u00e2nd \u00een joc o sum\u0103 mult peste a\u015ftept\u0103rile lor, respectiv 1.100 mld. euro fa\u0163\u0103 de o estimare \u00een jur de 500 mil. euro. Iar consecin\u0163a a fost c\u0103 toate efectele pe care economi\u015ftii b\u0103ncilor le a\u015fteptau dup\u0103 lansarea QE, \u00een privin\u0163a deprecierii euro \u015fi a sc\u0103derii randamentelor la obliga\u0163iunile de stat din zona euro, s\u0103 fie net dep\u0103\u015fite \u00een amploare. Spre exemplu, Danske Bank a admis c\u0103 a subestimat efectul de \u201ecartof fierbinte\u201c al QE (combina\u0163ia dintre lichiditatea \u00een exces din pia\u0163\u0103 \u015fi randamente negative la depozite, care \u00eempinge capitalurile volatile s\u0103 ias\u0103 de pe euro \u015fi s\u0103 caute alte active cu riscuri mai mari, dar \u015fi cu randamente mai bune), ajust\u00e2ndu-\u015fi \u00een doar c\u00e2teva zile previziunile privind cursul euro peste 6 luni de la 1,10 la 1,05 dolari.<\/p>\n

\nEfectul de \u201ecartof fierbinte\u201c este ceea ce am v\u0103zut deja \u00een ultimii ani la fiecare rund\u0103 de QE derulat\u0103 de Fed: pe r\u00e2nd, aurul, monedele exotice, monedele economiilor emergente sau pie\u0163ele lor de ac\u0163iuni au fost luate cu asalt sau p\u0103r\u0103site brutal, cu efecte nocive asupra economiilor respective (un exemplu a fost bula francului elve\u0163ian, stopat\u0103 \u00een 2011 de c\u0103tre banca central\u0103 prin plafonarea aprecierii lui). Acesta e \u015fi motivul pentru care \u00eenc\u0103 de la finele lui 2013, Christine Lagarde, \u015fefa FMI, avertiza guvernele din economiile emergente c\u0103 e posibil ca apropierea de sf\u00e2r\u015fit a ultimei runde de QE a Fed (\u00eencheiat\u0103 \u00een octombrie 2014), s\u0103 agite din nou capitalurile volatile \u015fi s\u0103 fac\u0103 astfel necesar\u0103 instituirea unor controale valutare. Anul 2014 a trecut \u00eens\u0103 cu bine, pentru c\u0103 Fed \u015fi-a dozat foarte exact mi\u015fc\u0103rile de \u00eenchidere a robinetului de bani, \u00een func\u0163ie de statisticile privind mersul economiei americane, \u015fi a anun\u0163at regulat \u015fi din timp pie\u0163ele \u00een privin\u0163a a ceea ce va urma, tocmai spre a evita s\u0103 fie iar\u0103\u015fi \u015fantajat\u0103 de acestea spre a lansa o nou\u0103 rund\u0103 de QE, a\u015fa cum s-a \u00eent\u00e2mplat \u00een vara turbulent\u0103 a lui 2011.<\/p>\n

<\/p>\n

\nNumai c\u0103 terminarea QE \u00een 2014 a creat o nou\u0103 oportunitate pentru speculatori: anticiparea momentului c\u00e2nd Fed \u00ee\u015fi va permite s\u0103 majoreze dob\u00e2nda-cheie, pentru prima dat\u0103 dup\u0103 \u015fase ani. Majoritatea anali\u015ftilor prev\u0103d acum c\u0103 momentul major\u0103rii va fi \u00een iunie; conform Danske Bank, istoria arat\u0103 c\u0103 randamentele obliga\u0163iunilor americane tind cel mai mult s\u0103 creasc\u0103 \u00een ultimele trei luni dinaintea unei major\u0103ri de dob\u00e2nd\u0103, ceea ce explic\u0103 faza actual\u0103 de maxim al randamentelor la obliga\u0163iunile americane, care coincide cu perioada de minim al obliga\u0163iunilor europene despre care am vorbit mai sus. Acest minim are leg\u0103tur\u0103 strict cu specula\u0163iile datorate tiparni\u0163ei BCE \u015fi deloc cu situa\u0163ia real\u0103 a economiei statelor din zona euro (state cu probleme, ca Spania \u015fi Portugalia, au avut parte de reduceri ale costurilor de \u00eendatorare p\u00e2n\u0103 la cele mai mici niveluri \u00eenregistrate vreodat\u0103). Divergen\u0163a de politic\u0103 monetar\u0103 dintre Fed \u015fi BCE a ajuns, a\u015fadar, la un punct culminant, pun\u00e2nd sub semnul \u00eentreb\u0103rii previziunile care consider\u0103 posibil\u0103 o redresare a euro sau m\u0103car o stabilizare a cursului spre finele anului.<\/p>\n

\n\"\"<\/a><\/p>\n

\nAnali\u015ftii de la Commerzbank, care anticipeaz\u0103 pentru finele anului un curs de 1,04 dolari\/euro \u015fi pentru T2 2016 un curs de 1,01, arat\u0103 c\u0103 aceast\u0103 divergen\u0163\u0103 e de natur\u0103 s\u0103 se prelungeasc\u0103 prin \u00eensu\u015fi faptul c\u0103 programul QE al BCE va continua p\u00e2n\u0103 \u00een septembrie 2016, reproduc\u00e2nd pur \u015fi simplu \u00een cazul euro ceea ce s-a \u00eent\u00e2mplat cu dolarul atunci c\u00e2nd Fed \u015fi-a propus s\u0103 scoat\u0103 America din criz\u0103 \u015fi s\u0103 stimuleze competitivitatea economiei SUA prin programele ei de tip QE. \u00cen 2009, apoi \u00een 2010-2011, Fed a cump\u0103rat obliga\u0163iuni \u015fi \u015fi-a m\u0103rit portofoliul de active la o scar\u0103 mai mare dec\u00e2t BCE, euro a tins s\u0103 se aprecieze fa\u0163\u0103 de dolar, dar a pierdut apoi \u00een valoare c\u00e2nd BCE \u015fi-a m\u0103rit portofoliul mai mult dec\u00e2t Fed, \u00eentre 2011 \u015fi 2012. \u201eAt\u00e2t anun\u0163ul privind lansarea QE, c\u00e2t \u015fi cump\u0103r\u0103rile efective de obliga\u0163iuni pot sl\u0103bi o moned\u0103, \u00eentruc\u00e2t lichiditatea care intr\u0103 \u00een sistem trebuie investit\u0103, iar dac\u0103 randamentele activelor locale sunt deja sc\u0103zute, atunci investitorii caut\u0103 \u00een str\u0103in\u0103tate active cu randamente mai mari, duc\u00e2nd la aprecierea monedelor respective\u201c, rezum\u0103 anali\u015ftii Commerzbank procesul actual de apreciere a dolarului. Totu\u015fi, pu\u0163ine b\u0103nci anticipeaz\u0103 atingerea parit\u0103\u0163ii euro-dolar pentru acest an: din Europa, numai Deutsche Bank are o asemenea previziune (1 dolar\/euro \u00een decembrie 2015 \u015fi o evolu\u0163ie spre 85 cen\u0163i\/dolar \u00een 2017), Credit Suisse estimez\u0103 98 cen\u0163i\/dolar peste 12 luni, iar ING Bank vede 90 cen\u0163i\/dolar \u00een 2017. Mai deci\u015fi sunt americanii de la Citi, care dau ca posibil pentru decembrie 2015 un curs de 99 cen\u0163i\/euro \u015fi de 98 cen\u0163i \u00een martie 2016, \u00een timp ce Goldman Sachs crede c\u0103 anul curent se va \u00eencheia la 1,08 dolari\/euro \u015fi paritatea va fi atins\u0103 la anul.<\/p>\n

\n\"\"<\/a><\/p>\n

\nCe se \u00eent\u00e2mpl\u0103 \u00een acest context cu monedele din partea noastr\u0103 de lume? \u00centr-o analiz\u0103 din 9 martie, anali\u015ftii Erste afirmau c\u0103 va fi greu pentru monedele din Europa Central\u0103 \u015fi de Est s\u0103-\u015fi men\u0163in\u0103 aprecierile din ultima vreme, odat\u0103 cu migrarea capitalurilor volatile spre activele \u00een dolari \u015fi \u00een condi\u0163iile \u00een care  b\u0103ncile centrale nu au interesul s\u0103-\u015fi doreasc\u0103 o \u00eent\u0103rire a  monedelor de natur\u0103 s\u0103 le afecteze exporturile. Despre Rom\u00e2nia, anali\u015ftii Erste noteaz\u0103 c\u0103 \u201ea\u015ftept\u0103rile privind majorarea dob\u00e2nzii cheie de c\u0103tre Rezerva Federal\u0103 a SUA, fundalul geopolitic tensionat marcat de conflictul dintre Rusia \u015fi Ucraina \u015fi disensiunile din zona euro \u00een chestiunea Greciei fac necesar\u0103 pruden\u0163a \u00een privin\u0163a evolu\u0163iilor viitoare ale cursului leu\/euro, estimat s\u0103 r\u0103m\u00e2n\u0103 pentru restul anului \u00een marja de 4,4-4,5\u201c. Banca d\u0103 ca posibil un curs de 4,48 lei\/euro p\u00e2n\u0103 \u00een T3 \u015fi de 4,9 lei\/euro \u00een T4, \u00een condi\u0163iile \u00een care euro ar urma s\u0103 se deprecieze la r\u00e2ndul s\u0103u fa\u0163\u0103 de dolar de la 1,10 dolari\/euro \u00een T2 la 1,08 \u00een T3 \u015fi 1,06 \u00een T4. De men\u0163ionat c\u0103 \u00een raportul de prognoz\u0103 pentru Rom\u00e2nia din ianuarie, estimarea BCR\/Erste privind media de curs al leului era de 4,48 pentru 2015 \u015fi 4,46 pentru 2016 (fa\u0163\u0103 de euro), respectiv 4,12 pentru 2015 \u015fi 4,25 pentru 2016 (fa\u0163\u0103 de dolar).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

E gre\u015fit s\u0103 se cread\u0103 c\u0103 BCE ar fi \u00eentr-un r\u0103zboi valutar, \u00eencerc\u00e2nd s\u0103 provoace deprecierea euro ca s\u0103 STIMULEZE artificial competitivitatea economiei euro-pene, a spus Ewald Nowotny, membru \u00een consiliul BCE, dup\u0103 ce euro a sc\u0103zut la minimul ultimilor 12 ani, sub 1,06 dolari\/euro. Teoretic, desigur c\u0103 Nowotny are dreptate, fiindc\u0103 banca central\u0103 nu se ocup\u0103 de cursul valutar, ci de \u201estabilitatea pre\u0163urilor\u201c – \u00een cazul de fa\u0163\u0103, de combaterea defla\u0163iei \u00een zona euro. \u00cen practic\u0103 \u00eens\u0103, situa\u0163ia are toate datele unui r\u0103zboi valutar, unde BCE \u00eencearc\u0103 s\u0103 repete ceea ce Fed a realizat din 2009 \u00eencoace – relansarea economiei cu ajutorul tipar-ni\u0163ei de bani.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[7208],"tags":[13243,20170,82,8830,30159,18526,22699,435,7733,8897,7873,32860,188,30102,10884,17906,31096,17459,11563,19557,340,270,186,32991,80,10405,8327,13631,13009,13242],"class_list":["post-119167","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-servicii-financiare","tag-ajutor","tag-banca-centrala","tag-bani","tag-bce","tag-caz","tag-combatere","tag-competitivitate","tag-consiliu","tag-curs-valutar","tag-depreciere","tag-dolar","tag-dreptate","tag-economie","tag-fata","tag-incercare","tag-meci","tag-membru","tag-minim","tag-ocupare","tag-practica","tag-preturi","tag-provocare","tag-razboi","tag-realizare","tag-refuz","tag-relansare","tag-scadere","tag-stabilitate","tag-stimulare","tag-zona-euro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/119167","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=119167"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/119167\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=119167"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=119167"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bm.dev.synology.me\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=119167"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}